20210428-开源证券-风华高科-000636.SZ-公司信息更新报告_业绩符合预期_子公司奈电拟引入战略投资者_4页_824kb

风华高科（000636.SZ）业绩总结

核心内容概述

风华高科（000636.SZ）在2021年第一季度的业绩表现符合市场预期，公司维持“买入”投资评级。报告指出，公司主营产品MLCC、片式电阻和电感的产销均大幅增长，带动了收入的显著提升。同时，公司宣布拟通过公开挂牌方式引入战略投资者对子公司奈电进行增资扩股，进一步优化资产结构。

主要观点

• 业绩表现：
  2020Q1公司实现营收11.74亿元，同比增长68.1%，归母净利润1.86亿元，同比增长49.4%，扣非净利润1.79亿元，同比增长116.1%。
  2021Q1营收同比继续增长68.1%，但环比下降16.9%，主要受春节因素影响。
  一季度毛利率达30.4%，环比增长1.4个百分点，同比增长5.4个百分点，主要得益于行业景气度提升及高毛利产品占比增加。
  经营性业绩在摆脱诉讼和奈电商誉影响后有序释放，归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长。

• 投资评级：
  投资评级为“买入”，维持此前盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为11.10亿元、16.84亿元和24.01亿元，对应EPS分别为1.24元、1.88元和2.68元，当前股价对应PE为23.0倍、15.2倍和10.6倍。

• 扩产与资本支出：
  2021Q1在建工程环比大幅增加至12.2亿元，主要因扩产项目厂房建设和设备采购。
  资本支出维持高位，一季度为4.37亿元，与四季度基本持平。
  存货环比增长，主要由于原材料备货增加。

• 子公司奈电引入战投：
  公司计划对奈电进行增资扩股，引入战略投资者，奈电股权将由100%变为30%，不再纳入合并报表范围。
  此举措旨在提升奈电的经营效益和管控效率，同时帮助风华高科聚焦核心主业，增强在MLCC和电阻等领域的竞争力。

关键信息

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 扩产进度低于预期
• 客户导入进度缓慢
• MLCC价格下跌风险

估值与市场表现

• PE与PB：当前股价对应PE为23.0倍，预计2021-2023年PE分别为23.0、15.2和10.6倍，PB分别为4.6、4.3、3.6、3.0和2.3倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年EV/EBITDA分别为13.9、9.4和6.9倍，显示估值逐步下降，市场预期趋于乐观。

结论

风华高科在2021Q1表现出强劲的业绩增长，主要受益于电子元器件市场需求旺盛及高毛利产品占比提升。公司通过引入战略投资者，优化子公司结构，强化主业竞争力。尽管存在扩产及价格波动风险，但其盈利能力和估值水平均显示积极趋势，维持“买入”评级。