20211013-国信证券-风华高科-000636.SZ-2021年三季报预告_需求持续旺盛_3Q21业绩高增长_5页_967kb

风华高科（000636）证券研究报告总结

核心内容

本报告为风华高科（000636）的动态研究报告，发布于2021年10月13日，维持“买入”评级。报告重点分析了公司2021年三季报业绩表现、业务发展动向及未来盈利预测，强调公司受益于行业景气度上行和国产替代机遇，业绩增长显著，发展前景广阔。

主要观点

• 业绩高增长：公司预计2021年前三季度实现归母净利润8.7~8.9亿元，同比增长151.02%~156.80%，其中3Q21归母净利润预计为3.6~3.8亿元，同比增长290.57%~312.27%，环比增长12.67%~18.93%。
• 业绩增长原因：受益于被动元件需求旺盛、MLCC及电阻产能快速提升、非经常性损益增加（包括投资收益、资产处置收益及诉讼负债减少）。
• 产品结构优化：公司通过“祥和项目”加快MLCC高端化发展，预计2023年初达产，有助于提升高容产品产能占比，增强高端市场竞争力。
• 行业背景：5G、新基建、汽车电子等市场推动被动元件需求增长，海外疫情及中美贸易摩擦加速国产替代进程，公司有望在这一趋势中受益。

关键信息

财务预测与估值

营收与利润增长

• 营收增长率：2021年预计增长44.6%，2022年预计增长35.9%，2023年预计增长24.8%。
• 净利润增长率：2021年预计增长244.9%，2022年预计增长52.7%，2023年预计增长22.4%。

毛利率与盈利能力

• 毛利率：2021年预计为35%，2022年预计为39%，2023年预计为39%。
• EBIT Margin：2021年预计为21.1%，2022年预计为24.6%，2023年预计为24.1%。
• ROE：2021年预计为17.3%，2022年预计为21.0%，2023年预计为20.7%。

资产负债情况

• 负债合计：2021年预计为4,166百万元，2022年预计为4,270百万元，2023年预计为4,649百万元。
• 股东权益：2021年预计为7,171百万元，2022年预计为8,980百万元，2023年预计为11,196百万元。
• 资产负债率：2021年预计为37%，2022年预计为33%，2023年预计为30%。

现金流情况

• 经营活动现金流：2021年预计为1,698百万元，2022年预计为2,312百万元，2023年预计为2,771百万元。
• 投资活动现金流：2021年预计为**-2,116百万元**，2022年预计为**-1,599百万元**，2023年预计为**-1,199百万元**。
• 融资活动现金流：2021年预计为891百万元，2022年预计为**-618百万元**，2023年预计为**-599百万元**。

评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 评级定义：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 产能扩张不及预期
• 行业竞争加剧

总结

风华高科作为MLCC龙头，在行业景气度上行和国产替代加速的双重驱动下，业绩实现快速增长。公司通过产能扩张和产品结构优化，进一步巩固其在高端被动元件市场的地位。财务预测显示，公司未来三年盈利能力和估值水平将持续提升，PE与PB均呈下降趋势，EV/EBITDA亦逐步走低，反映市场对其未来成长性的认可。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，未来发展前景乐观，因此维持“买入”评级。