20210414-华创证券-风华高科-000636.SZ-2021年一季度业绩预告点评_业绩符合预期_涨价周期开启量价齐升可期_5页_775kb

风华高科2021年一季度业绩预告点评总结

核心内容

风华高科（000636）发布2021年第一季度业绩预告，显示其经营性业绩持续改善，业绩符合市场预期。公司预计2021年Q1归母净利润为1.8-1.9亿元，同比增长44.4%-52.4%；扣非归母净利润为1.73-1.83亿元，同比增长108.9%-121%。2020年Q1有政府补助约4000万元，2021年政府补助预计递延发放，因此基数效应影响了Q1同比增速。

主要观点

业绩表现

• 2021年Q1业绩符合预期，环比Q4基本持平。
• 2020年9月技改投产的56亿/月产能预计贡献增量业绩。

MLCC业务

• MLCC业务进入涨价周期，海外厂商如国巨、三星、华新科等已开始涨价10%-40%不等。
• 风华作为国内MLCC产能最大厂商，具备较大的涨价业绩弹性。
• 公司已发布50亿定增方案，祥和工业园在建产能450亿/月，一期产能预计2021年Q3投产。
• 电阻板块积极推动280亿/月扩产，当前景气度较高，全年业绩弹性可期。

行业竞争格局

• 当前MLCC市场由日本、韩国和台湾厂商主导，CR8占据约90%份额。
• 日韩厂商（如村田、三星电机）主要占据中高端市场，台系厂商（如国巨）在中低端市场占比较高。
• 随着日本厂商逐步退出中低端市场，国巨等台系厂商加速整合。
• 风华作为国内龙头，扩产步伐较快，技术上已接近台厂水平，有望在未来3-5年内进入第二梯队。

风险因素

• 投资者诉讼赔偿扩大。
• 技术研发不及预期。
• 扩产进度不及预期。
• 下游需求不及预期。

关键信息

盈利预测与估值

• 调整后的2021-2023年EPS预测为1.22/1.69/2.04元。
• 参考同行平均估值，给予2021年30X估值，对应目标价36.6元。
• 维持“强推”评级。

财务指标概览

财务比率

估值比率

投资建议

• 投资评级：强推
• 目标价：36.6元
• 当前价：26.33元

附录：分析师信息

证券分析师

• 耿琛

  • 美国新墨西哥大学计算机硕士
  • 曾任新加坡国立大学计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师
  • 2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所

• 熊翊宇

  • 复旦大学金融学硕士
  • 3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所

研究员与助理研究员

• 葛星甫：上海财经大学经济学硕士，2年TMT研究经验，2019年加入华创证券研究所
• 岳阳：上海交通大学硕士，2019年加入华创证券研究所
• 郭一江：北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所
• 游凡：美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究所

华创证券机构销售通讯录（部分）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

风险提示

• 投资者诉讼赔偿扩大
• 公司技术研发不及预期
• 扩产进度不及预期
• 下游需求不及预期

免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
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• 报告中提及的投资价格和价值可能会波动，投资需谨慎。