【研报】新能源汽车动力电池行业投资策略：全球电动化浪潮，优质供应链受益-20200910（35页）景略咨询_2mb

新能源汽车动力电池行业投资策略总结

核心内容

本报告由中信证券研究部发布，分析新能源汽车动力电池行业的投资策略。报告指出，全球电动化浪潮正在加速，中国作为主要推动者，其动力电池供应链具备全球竞争力，受益于海外电动化需求增长。特斯拉作为全球电动车领军企业，其国产化进展超预期，推动行业需求增长，同时带动中国电池企业出口。报告还对投资机会与风险因素进行了详细分析，以帮助投资者把握行业趋势。

主要观点

国内电动车市场

• 短期承压：2020年1-6月国内新能源汽车销量同比大幅下滑，其中Q1销售12万辆（-59%），Q2销售26万辆（-27%）。
• 预计触底回升：全年销量前低后高，主要受政策预期回暖、疫情后私家车需求回升、下半年新车型投放加速等因素影响。
• 补贴政策延长：原定2020年底到期的补贴政策延长至2022年底，退坡节奏平缓，对公交、出租网约车等影响较小。

海外电动车市场

• 欧洲电动化加速：欧洲新能源汽车销量快速提升，2020年H1销量达38.2万辆，同比增长60%。2021年欧洲电动车渗透率预计达到9.4%。
• 碳排放政策推动：欧洲碳排放新规促使车企加快电动化进程，预计2021年电动车销量为1586万辆，渗透率逐步提升。
• 特斯拉引领全球：特斯拉在欧洲市场持续扩张，Model 3/Y车型在华销量有望增长，带动中国电池企业供应链需求。

关键信息

中国动力电池供应链

• 行业格局清晰：2019年中国动力电池CR4达到77%，正极、负极、隔膜、电解液等行业龙头已明确。
• 龙头走向海外：宁德时代、比亚迪等企业加速海外布局，如宁德时代在德国建设工厂，比亚迪、小鹏等企业推动优质车型投放。
• 成本与技术优势：中国电池企业在成本控制、产能和技术创新方面具有显著优势，如宁德时代的CTP技术、比亚迪的刀片电池等。

特斯拉供应链

• 国产化超预期：特斯拉上海工厂Model 3/Y产量预计2020-2023年分别为15/25/35/45万辆，拉动电池需求8/17/25/32GWh。
• 成本压力与增长空间：特斯拉在中国售价下探至30万元以内，对供应链提出更高成本要求，但同时也带来更大增长空间。
• 供应链企业受益：宁德时代、LG化学等企业已进入特斯拉供应链，受益于其全球扩张。

海外市场拓展

• 欧洲市场高增长：欧洲电动化率提升明显，预计2020-2022年电动车销量分别为125、170、270万辆，2025年有望突破600万辆。
• 政策支持强劲：欧洲多国提供高额补贴与税收优惠，如德国EV平均补贴9000欧元、法国EV补贴最高7000欧元等。
• 建厂稳步推进：特斯拉计划在得克萨斯州建设超级工厂，中国电池企业也在欧洲布局产能，就近配套下游客户。

投资机会

• 特斯拉供应链：特斯拉国产化加速，推动中国电池企业出口增长，建议关注宁德时代、比亚迪、LG化学等企业。
• 欧洲电动化：欧洲电动化渗透率快速提升，中国锂电材料企业具备全球竞争力，有望受益。
• 全球电动化趋势：新能源汽车向电动、智能方向发展，中国供应链优势明显，长期看好其全球竞争力。

风险因素

• 新能源汽车销量不达预期：若销量增长不及预期，将影响供应链需求。
• 政策落实不达预期：补贴政策执行力度不足可能影响行业景气。
• 终端价格竞争加剧：价格战可能导致利润空间压缩。
• 成本降幅不达预期：原材料价格波动或技术进步不足，影响成本控制。
• 新能源汽车政策波动：政策不确定性可能影响行业发展。
• 疫情对产业链影响：疫情若持续，可能影响供应链恢复速度。

总结

新能源汽车动力电池行业正迎来全球电动化浪潮，中国作为主要推动者，其供应链具备显著优势，有望在全球市场中持续受益。特斯拉国产化进展超预期，带动中国电池企业出口增长，同时欧洲电动化加速，政策与补贴推动行业需求。投资机会集中在具备全球竞争力的供应链企业，如特斯拉、LG化学、宁德时代等，但需关注销量、政策、价格竞争等风险因素。