深度报告-20210726-光大证券-碳中和深度报告（十）_动力电池_全球电动化的浪潮与变革_77页

公司研究总结：动力电池与新能源汽车发展

核心内容

在全球碳中和趋势推动下，新能源汽车行业发展迅速，成为各国重点发展的领域。中国、欧洲、美国等主要经济体均出台政策支持新能源汽车发展，预计到2025年，全球新能源汽车销量将突破2300万辆，渗透率将达28%，正式进入TWh时代。中国新能源汽车销量预计达800万辆，渗透率有望达到32%。

动力电池作为新能源汽车的核心部件，其装机量和需求持续增长。2025年全球动力电池装机量预计为1163GWh，中国装机量预计为406GWh。宁德时代、LG新能源等企业在全球动力电池市场占据重要份额。

主要观点

• 政策驱动：碳中和政策加码，全球各国推动新能源汽车发展，欧洲尤为突出，计划到2035年实现零排放。
• 技术进步：动力电池技术持续创新，包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜等关键材料的技术突破。
• 成本下降：随着技术进步和规模化生产，动力电池成本持续下降，推动行业进入市场化驱动阶段。
• 产业链成长：动力电池产业链整体处于高景气，中游环节盈利预期修复，上游锂资源成为关键制约因素。
• 资源约束：锂资源分布不均，未来需求激增可能引发供应紧张，盐湖提锂和回收技术成为缓解资源约束的重要手段。
• 钠电池前景：钠电池作为锂电的替代方案，处于产业化初期，未来或成为重要备选路线。

关键信息

• 2025年全球新能源汽车销量预测：2300万辆，渗透率28%。
• 中国新能源汽车销量预测：800万辆，渗透率32%。
• 动力电池装机量：2025年全球1163GWh，中国406GWh。
• 主要动力电池企业：宁德时代、LG新能源、比亚迪、SK Innovation、亿纬锂能等。
• 关键材料需求预测：
  • 三元正极材料：2025年需求34.6万吨，市场规模589亿元。
  • 磷酸铁锂正极材料：2025年需求34.9万吨，市场规模140亿元。
  • 负极材料：2025年市场规模195亿元，总需求40.6万吨。
  • 六氟磷酸锂：2025年需求12.8万吨。
  • 隔膜：2025年需求176.5亿平方米，市场规模60亿元。

投资建议

• 重点关注企业：特斯拉、宁德时代、比亚迪、LG、SK Innovation、SDI等新能源车产业链企业。
• 关注标的：
  • 具有差异化竞争优势的全球龙头：宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、容百科技、天赐材料、璞泰来、天奈科技、国轩高科、中伟股份、科达利。
  • 供需紧张、盈利预期修复的环节：隔膜、铜箔、六氟磷酸锂、PVDF、VC、上游锂资源、负极。
  • 具体公司：震裕科技、嘉元科技、星源材质、中科电气、德方纳米、当升科技、格林美。

风险提示

• 政策变化：产业政策可能发生重大不利变化。
• 销量不及预期：新能源车销量可能低于预期。
• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，导致盈利能力下滑。
• 产能过剩：产能过剩可能导致盈利下滑。
• 技术路线变革：技术路线可能发生变革，影响现有企业的发展。

投资聚焦

• 碳排放政策：加速电动化进程，推动新能源车发展。
• 市场景气：新能源车下游高度景气，带动动力电池产业链发展。
• 技术趋势：材料和结构创新是动力电池行业的优选赛道。
• 涨价因素：需求带动，产业链涨价，盈利修复。
• 资源约束：锂资源成为行业发展掣肘，需通过提锂和回收解决。

作者信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 联系方式：yinzs@ebscn.com, haoqian@ebscn.com, huangshuaibin@ebscn.com
• 联系人：陈无忌, chenwuji@ebscn.com

图表目录

• 图1：新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）发展目标
• 图2：新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）核心技术攻关
• 图3：欧洲电动汽车销售自2020年下半年快速增长
• 图4：美国电动汽车销量自2021.3快速提升
• 图5：全球新能源汽车年度销量及增速
• 图6：全球主要新能源汽车市场销量及整体汽车市场销量变化
• 图7：全球动力电池装机
• 图8：2020年各企业动力及储能电池出货量排名
• 图9：中国新能源汽车月度销量
• 图10：EV/PHEV销量及同比增速
• 图11：国内乘用车月度电池装机量
• 图12：2020年国内动力电池企业装车量排名
• 图13：国内新能源汽车销量预测
• 图14：国内电池年新增装机量预测
• 图15：我国动力电池年装机量
• 图16：我国动力电池月度装机量及同比增速
• 图17：海外新能源车销量预测（万辆）
• 图18：海外动力电池需求预测（GWh）
• 图19：全球三元正极材料需求预测（万吨）
• 图20：全球三元正极材料市场规模预测
• 图21：全球磷酸铁锂正极材料需求预测（万吨）
• 图22：全球负极材料市场规模预测
• 图23：全球六氟磷酸锂需求测算
• 图24：全球隔膜需求量预测
• 图25：2019年不同动力来源的二氧化碳排放情况
• 图26：锂电动汽车产业发展不同阶段
• 图27：2021年电解液价格变化趋势
• 图28：2021年6F价格变化趋势
• 图29：电池用锂价格不稳定
• 图30：全球锂资源分布不均
• 图31：我国锂资源主要以盐湖卤水形式存在
• 图32：各盐湖根据资源禀赋特征采取不同的技术路线
• 图33：金属资源回收效率
• 图34：废锂工业回收流程图
• 图35：典型的几类锂电回收路径
• 图36：地壳中各元素丰度
• 图37：钠离子电池工作原理
• 图38：钠离子电池的优势
• 图39：钠离子电池产业链及核心材料
• 图40：全球首辆钠离子电池低速电动车
• 图41：中科海钠产业化路径及节奏
• 图42：中科海钠圆柱钠离子电池参数
• 图43：中科海钠软包钠离子电池参数
• 图44：钠离子电池下游应用场景
• 图45：锂电池产业链及电芯成本构成
• 图46：中国电动车动力电池结构创新进展
• 图47：2011-2020年新能源汽车销量（万辆）
• 图48：2017-2020年新能源车销量结构（万辆）
• 图49：新能源乘用车补贴标准逐年退坡（万元/车）
• 图50：新能源客车补贴标准（万元/车）
• 图51：2017年第8批-2018年第5批纯电动乘用车续航里程
• 图52：2017年第8批-2018年第5批纯电动乘用车系统能量密度
• 图53：磷酸铁锂和三元材料的产量交替波动
• 图54：碳酸锂、氢氧化锂价格于16年初上涨并维持高位
• 图55：硫酸钴价格17年上涨
• 图56：上游企业毛利率在涨价期间维持高位
• 图57：动力电池毛利率符合降本大趋势
• 图58：正极材料价格
• 图59：正极材料毛利率延后于价格走势
• 图60：电解液价格2016年处于高位
• 图61：电解液主要企业毛利率与价格走势一致
• 图62：负极价格变动不大，毛利率稳定
• 图63：隔膜价格变动不大，毛利率与价格相关性较小
• 图64：2015-2020年宁德时代动力电池系统单价
• 图65：宁德时代产能利用率在2017年较低（GWh）
• 图66：国内动力电池装机量维持高景气度 (MWh)
• 图67：20H2以来磷酸铁锂电池产量高速增长（MWh）
• 图68：锂电材料产量逐月增长
• 图69：锂电产业链投资标的梳理

表格目录

• 表1：欧洲各国新能源产业支持政策
• 表2：欧洲主要国家出台的新能源汽车购车优惠政策
• 表3：各国或车企禁售燃油车时间表
• 表4：动力电池需求预测
• 表5：海外新能源车销量及电池需求预测
• 表6：基于可再生能源的能源动力组合全链条能效分析
• 表7：不同类型动力汽车能源成本经济性测算
• 表8：锂电行业成长确定,龙头公司大举扩张
• 表9：隔膜设备厂商基本情况
• 表10：未来5年全球碳酸锂产量
• 表11：国内外锂矿产能规划
• 表12：国内主要企业盐湖提锂概况
• 表13：动力电池梯次利用及材料回收法律框架体系
• 表14：两种电池回收方法对比
• 表15：三元电池正极回收量
• 表16：三元电池各金属回收量
• 表17：磷酸电池梯次利用与拆解回收量
• 表18：全球布局钠电的公司及概况
• 表19：正极材料性能对比
• 表20：磷酸铁锂充放电过程晶体结构变化
• 表21：2021年1-4月各企业新建磷酸铁锂产能或项目情况
• 表22：三元正极中Ni, Co, Mn三种材料的作用
• 表23：主流三元正极材料性能对比
• 表24：主流负极材料性能对比
• 表25：LiFSI与LiPF6性能对比
• 表26：锂电池隔膜分类
• 表27：干法与湿法隔膜工艺特点及性能对比
• 表28：NCM前驱体合成方法对比
• 表29：前驱体生产工艺对比
• 表30：新能源乘用车历年续驶里程补贴标准(续驶里程R: km, 补贴：万元)
• 表31：新能源乘用车国家补贴标准
• 表32：纯电动乘用车能量密度国家补贴系数
• 表33：主要磷酸铁锂动力电池厂商目前配套车型及带电量
• 表34：国内新能源汽车新车型上市预览
• 表35：海外新能源汽车车型上市预览
• 表36：锂电产业链投资标的梳理