20220331-东兴证券-安迪苏-600299.SH-业绩稳步增长_双支柱战略驱动长期发展_6页_842kb

安迪苏（600299）总结

核心内容概述

安迪苏是一家全球领先的动物营养与健康企业，专注于蛋氨酸和特种产品业务。公司2021年实现营业收入128.69亿元，同比增长8.05%；归母净利润14.72亿元，同比增长8.88%。公司通过“双支柱”战略，持续巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种业务发展，展现出良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩稳步增长：2021年公司营收和净利润均实现双位数增长，显示出公司良好的经营能力和市场竞争力。
• 双支柱战略：公司通过蛋氨酸和特种产品两大业务板块实现多元化发展，特种产品业务占比已提升至24%，成为第二增长引擎。
• 运营效率提升：尽管面临原材料和能源成本上涨的压力，公司通过持续的运营效率提升计划，有效控制了成本，推动了净利润增长。
• 产能扩张：公司持续推进产能建设，特别是在液体蛋氨酸领域，南京二期项目预计于2022年下半年投产，将进一步增强其市场竞争力。
• 投资前景：公司预计未来三年（2022~2024年）将保持稳定增长，净利润分别为17.09亿元、19.19亿元和21.65亿元，对应EPS分别为0.64元、0.72元和0.81元，当前股价对应的P/E值分别为16倍、14倍和12倍，显示出良好的估值空间。
• 市场占有率提升：公司在蛋氨酸市场占有率持续提升，从2012年的24%增长至2017年的27%，并计划通过新生产平台进一步巩固其全球领先地位。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年营业收入：128.69亿元，同比增长8.05%；
• 2021年归母净利润：14.72亿元，同比增长8.88%；
• 综合毛利率：34%，同比下降4个百分点；
• 净利润率：11.93%，保持稳定。

业务板块表现

• 功能性产品：2021年营收同比增长6%，主要受益于产品价格增长，其中液体蛋氨酸销售增长23%；
• 特种产品：2021年营收同比增长12%，主要因销量增长较快，且业务占比提升至24%。

产能建设与布局

• 欧洲工厂：扩建项目已实现年产能8万吨，目前满负荷生产；
• 南京工厂：二期项目预计2022年下半年试生产，新增18万吨液体蛋氨酸产能，将形成规模经济优势；
• 未来规划：公司正在研究下一个液态蛋氨酸生产平台，以满足不断增长的市场需求。

投资与并购

• 纽蔼迪公司收购：公司通过收购纽蔼迪，增强了产品组合和市场覆盖能力，推动一体化解决方案的发展；
• 恺迪苏公司成立：合资公司正稳步推进斐康®创新蛋白产品的规模化生产单元建设，目前完成87%的建造工程，即将进入试运行阶段。

财务预测（单位：亿元）

财务指标分析

风险提示

• 产品价格下滑；
• 行业新增产能投放过快；
• 饲料行业需求下滑。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”；
• 行业评级：看好（基于行业指数相对市场基准指数收益率5%以上）。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓；
• 经验：8年化工行业研究经验；
• 曾任职机构：中金公司研究部；
• 荣誉：2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名，2016、2018年水晶球公募榜入围，2019年新浪金麒麟新锐分析师、东方财富化工行业前三甲第二名。

公司简介

安迪苏成立于2006年，2015年借壳蓝星新材在A股上市，是全球第二大蛋氨酸生产商，提供固体和液体蛋氨酸，业务覆盖动物营养与健康领域。

交易数据

• 52周股价区间：13.93-9.52元；
• 总市值：264.97亿元；
• 流通市值：264.97亿元；
• 总股本/流通A股：268,190万股；
• 52周日均换手率：2.44%。

估值与盈利预测

• 公司盈利预测显示未来三年净利润将稳步增长，且估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的乐观预期。

估值比率

• P/E：从19.60倍降至12.24倍；
• P/B：从1.90倍降至1.45倍；
• EV/EBITDA：从7.86倍降至4.51倍，显示出估值的逐步压缩，可能反映市场对其增长潜力的认可。

总结

安迪苏凭借其在蛋氨酸行业的领先地位和“双支柱”战略的持续推进，实现了业绩的稳步增长。公司通过提升运营效率、扩大产能和推进并购整合，增强了市场竞争力和盈利潜力。未来三年，公司盈利预测乐观，估值逐步下降，市场对其长期发展充满期待。然而，也需关注产品价格波动、行业产能扩张速度和饲料行业需求变化等潜在风险。