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安迪苏业绩逐步改善，产能扩充助力成长

公司核心观点

• 业绩表现：公司2023年受宏观经济疲软、地缘政治及能源危机影响，营收同比下滑92.6%，净利润同比下滑95.82%。但从2023年第三季度起，业绩环比逐步改善，第四季度归母净利润环比大幅回升。
• 产能布局：蛋氨酸、维生素及单细胞蛋白业务产能持续扩充，智能化与绿色转型加速，提升产品结构复杂性与竞争力。
• 未来展望：盈利预测显示2024-2026年业绩将持续改善，EPS及PE呈现稳步增长，给予“增持”评级。

公司经营分析

一、业务发展情况

• 蛋氨酸：南京液体蛋氨酸工厂二期项目（BANC2）产能达35万吨，泉州固体蛋氨酸工厂将于2027年投产。
• 维生素业务：通过优化采购与产能调整应对价格波动，贸易业务如维生素E和B系列保持稳定。
• 单细胞蛋白：重庆工厂试生产推进，创新蛋白产品获农业农村部批准上市，并与饲料龙头企业签署合作协议。

二、技术研发及创新

• 研发中心：新增两个创新平台，整合化学、工程、营养及测试能力，2023年第四季度开启新研发设施。
• 新产品推广：推出RumenSmart、DynOmik™及罗酶宝AdvancePhy系列产品，增强动物营养产品竞争力。
• 精准营养服务：推出定制版PNE系统，提供饲料营养精准评估，实现降本增效。

三、产能建设与数字化转型

• 产能扩张：欧洲与南京工厂的扩建项目提升产能8万吨，新增智能化生产线。
• 数字化投入持续进行，通过技术改造提升效率与可持续性。

财务预测

• 盈利预测：2024年归母净利润为55亿元，基准年复合增长率达109.52%，EPS从0.04元升至0.28元以上。
• 估值：
  • 2024年PE为69倍，2025年降至33倍，2026年进一步回落至24倍。
  • 当前估值处于较高水平但仍具备增长预期。

投资建议与风险提示

投资建议

基于业绩改善趋势、产能扩张及新产品推出，太平洋证券维持“增持”评级。短期受益于业务环比回升，长期看结构调整及创新产品竞争力提升。

风险

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 研发不及预期
• 国际业务不确定性风险

太平洋证券 证券研究报告

💼 公司研究 ➕ 业绩改善 · 产能扩张
📆 发布日期：2024年4月14日

免责声明：详细内容请阅读完整报告，请投资者理性评估，本报告不构成投资建议。