20230331-东兴证券-安迪苏-600299.SH-产能持续提升巩固龙头地位_双支柱战略驱动长期发展_7页_849kb

报告摘要

安迪苏（600299）总结

核心内容

安迪苏（600299）是一家全球动物营养行业的领军企业，同时也是世界第二大蛋氨酸生产商，可同时生产固体和液体蛋氨酸。公司2022年年报显示，全年实现营业收入145.29亿元，同比增长12.90%，但归母净利润为12.47亿元，同比下降15.29%。公司通过“双支柱”战略，持续巩固蛋氨酸行业领先地位，并推动特种产品业务发展，以实现长期增长。

主要观点

营收增长：公司两大核心业务——功能性产品和特种产品均实现增长，功能性产品营收同比增长14%至103.37亿元，特种产品营收同比增长5%至33.22亿元，其中下半年增长显著。
利润承压：由于原材料和运输成本上涨，公司综合毛利率下降6.63个百分点至27.51%。尽管如此，公司通过优化生产成本和实施严格的成本控制计划，有效缓解了成本上升对利润的影响。
产能扩张：公司持续扩大蛋氨酸产能，欧洲工厂扩建后年产能达8万吨，南京二期项目自2022年9月中旬投产，使南京工厂总产能达到35万吨，成为全球最大的液态蛋氨酸工厂之一。公司正在推进下一个液态蛋氨酸生产平台的可行性研究，以进一步增强产能优势。
双支柱战略：公司坚持“双支柱”战略，即巩固蛋氨酸行业地位，同时加快特种产品业务发展。公司计划到2026年，新产品业务收入占比达到特种产品的20%。2022年推出了罗酶宝AdvancePhy®和Nestor技术服务，以提升客户价值和市场竞争力。
盈利预测：基于2022年业绩表现，公司对2023~2025年的盈利进行预测，预计净利润分别为14.37亿元、15.74亿元和17.20亿元，对应EPS分别为0.54元、0.59元和0.64元。当前股价对应P/E值分别为16倍、15倍和14倍，维持“强烈推荐”评级。
财务指标：公司资产负债率保持在26%~27%之间，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。总资产周转率逐年提升，表明资产使用效率提高。净利润率维持在8.60%~9.19%之间，ROE从2021年的10.90%下降至2022年的8.37%，但预计未来将逐步回升。

关键信息

市场地位：公司是全球第二大蛋氨酸生产商，市场占有率从2012年的24%提升至2017年的27%，并持续巩固。
技术与服务：推出Nestor技术服务，为客户提供饲料配方优化建议，实现降本增效。
投资布局：公司在欧洲和中国持续推进产能扩张，以增强成本竞争力和市场响应能力。
风险提示：公司面临产品价格下滑、行业新增产能投放过快及饲料行业需求下滑等风险。

附录信息

交易数据：52周股价区间为11.55-8.15元，总市值为238.15亿元，流通市值为238.15亿元，总股本为268,190万股，52周日均换手率为1.92。
财务预测：公司2023~2025年营业收入预测分别为158.76亿元、172.78亿元和187.21亿元，净利润预测分别为14.37亿元、15.74亿元和17.20亿元。
分析师信息：刘宇卓，拥有9年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部，现为东兴证券分析师，具备多项行业研究奖项。
免责声明：本报告由东兴证券研究所发布，仅供公司客户和授权机构使用，不构成投资建议，引用需注明出处，且不得对原意进行歪曲。