20220730-东兴证券-安迪苏-600299.SH-蛋氨酸产能持续提升_双支柱战略驱动长期发展_6页_839kb

安迪苏（600299）总结

核心内容

安迪苏（600299）作为全球第二大蛋氨酸生产商，近年来在营业收入和净利润方面均实现了稳定增长。公司通过持续的产能扩张和“双支柱”战略，增强了其在全球动物营养行业的领先地位，并拓展了特种产品业务的市场份额。尽管面临原材料、能源和运输成本上涨带来的毛利率下滑压力，公司仍通过产品销售增长和价格调整维持了盈利能力。

主要观点

• 营业收入增长：2022年上半年公司实现营业收入71.95亿元，同比增长20.35%。主要得益于功能性产品和特种产品业务的共同推动。
• 净利润增长：2022年上半年实现归母净利润8.69亿元，同比增长6.50%。虽然毛利率有所下降，但收入增长有效抵消了成本压力。
• 蛋氨酸业务表现：功能性产品业务增长显著，蛋氨酸销售增长达44%。液体和固体蛋氨酸均实现双位数增长。
• 特种产品业务发展：特种产品业务在2021年已占总收入的24%左右，公司正通过产能扩充和优化来增强其竞争力。
• 产能持续提升：公司欧洲工厂扩建项目已实现满负荷生产，南京工厂二期项目即将试运行，预计形成协同效应，增强规模经济优势。
• 未来规划：公司正进行下一个液态蛋氨酸生产平台的可行性研究，以进一步扩大产能并保持全球领先地位。

关键信息

财务表现

产能布局

• 欧洲工厂：年产能总计8万吨，已实现满负荷生产，持续优化生产运营。
• 南京工厂：大修完成后实现高度稳定生产，二期18万吨液体蛋氨酸产能进入调试阶段，预计下月启动试运行。
• 未来规划：开展下一个液态蛋氨酸生产平台的可行性研究，进一步扩大产能。

“双支柱”战略

• 蛋氨酸业务：公司持续巩固其在全球蛋氨酸市场的领先地位。
• 特种产品业务：业务占比不断提升，公司通过产能扩充和优化来增强其市场竞争力。

风险提示

• 产品价格下滑：可能影响公司盈利能力。
• 行业新增产能投放过快：可能导致市场竞争加剧。
• 饲料行业需求下滑：可能对蛋氨酸和特种产品业务产生负面影响。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐，维持2022~2024年盈利预测，预计EPS分别为0.64、0.72和0.81元。
• 行业评级：看好，若行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上。

公司简介

安迪苏成立于2006年，2015年借壳蓝星新材在A股上市。公司是全球动物营养行业的领军企业，世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 经验：9年化工行业研究经验
• 背景：曾就职于中金公司研究部，加入东兴证券后获得多项荣誉，包括2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名等。

估值比率

• P/E：从19.29倍降至12.04倍
• P/B：从1.87倍降至1.43倍
• EV/EBITDA：从7.72倍降至4.41倍

结论

安迪苏凭借其在蛋氨酸业务上的领先地位和“双支柱”战略的持续推进，有望在未来几年内实现持续增长。公司通过产能扩张和优化，增强了其在全球市场中的竞争力，并在特种产品业务上打开了新的成长空间。尽管面临一定的成本压力和市场风险，公司仍具备较强的盈利能力和成长潜力。