20210330-中泰证券-安迪苏-600299.SH-双支柱战略稳步推进_特种产品维持强劲_3页_589kb

安迪苏（600299.SH）投资分析总结

核心内容概览

安迪苏（600299.SH）作为一家专注于饲料添加剂和特种产品的企业，其双支柱战略稳步推进，功能性产品与特种产品均表现强劲，公司整体盈利能力和增长潜力良好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内有望实现显著的相对市场涨幅。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入119.10亿元，同比增长6.96%；归母净利润13.52亿元，同比增长36.20%；扣非后归母净利润同比增长52.90%，显示公司盈利质量较高。
• 功能性产品增长稳健：功能性产品营收达85.23亿元，同比增长5%。其中，液体蛋氨酸销量增长14%，维生素A和维生素E均价分别上涨8.43%和42.12%，推动盈利提升。毛利率提升5个百分点至35%。
• 特种产品持续发力：特种产品全年营收28.24亿元，同比增长16%。反刍动物产品和水产业务分别增长38%和31%，成为主要增长动力。公司未来5年有望实现特种产品收入翻番，占比将超过30%。
• 双支柱战略持续推进：蛋氨酸板块通过欧洲工厂的脱瓶颈项目和南京二期项目的建设，提升产能，增强市场竞争力。特种产品方面，公司完成了对FRAmelco集团的收购，并计划在中国和东南亚市场布局“营养促健康”产品线。
• 投资与扩张计划：公司通过AVF基金持续投资创新企业，如ViroVet、Novobind Live Stock Therapeutics Inc和AnimAb，拓展生物制剂和疫苗领域，增强产品多样性与市场覆盖。
• 财务指标稳健：公司PE从2020年的28倍降至2023年的18倍，PB逐步下降，显示估值合理化趋势。净利润率稳步提升，从2020年的12.40%上升至2023年的14.52%。ROE也持续增长，从9.57%提升至10.02%。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：26.82亿股
• 流通股本：26.82亿股
• 市价：13.98元
• 市值：375亿元
• 流通市值：375亿元

盈利预测

估值指标

财务分析指标

营运能力指标

资本结构

风险提示

• 产品价格下跌：维生素及蛋氨酸等产品价格波动可能影响公司盈利能力。
• 产能释放不及预期：新工厂建设进度或产能利用率未达预期可能影响业绩增长。
• 疫情影响：疫情可能对下游需求造成不利影响。
• 特种产品发展受阻：特种产品业务增长不及预期可能影响整体战略实施。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司功能性产品和特种产品均保持增长，盈利能力和估值指标持续优化，未来5年有望实现可持续增长，尤其在特种产品领域具备翻倍潜力。
• 预期：未来6~12个月内，公司股价有望相对基准指数上涨15%以上，具有较强的投资吸引力。

结论

安迪苏凭借其双支柱战略的稳步推进，以及功能性产品和特种产品的强劲增长，展现出良好的盈利能力和市场前景。公司未来在产能扩张、产品多元化和技术创新方面的布局，有望进一步巩固其行业地位，提升长期竞争力。尽管存在一定的市场与经营风险，但整体来看，公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，值得投资者关注。