20250502-天风证券-双环传动-002472.SZ-经营质量持续提升_逐步构建全球齿轮生态平台_3页_771kb

双环传动（002472）2024年报及25Q1业绩总结

公司2024年实现营收878亿元，同比增88%，其中主营收入815亿元，同比增182%；归母净利润102亿元，同比增254%；扣非归母净利润10亿元，同比增246%。25Q1营收207亿元，同比微降5%，环比增长13%；归母净利润28亿元，同比增247%；扣非归母净利润27亿元，同比增283%。

核心业务表现：

1. 新能源车齿轮收入532亿元，同比增261%，显著高于行业增速，市占率持续提升；
2. 智能执行机构收入64亿元，同比增695%，成为主要增长点；
3. 毛利率24%（同比+28pct），净利率11%（同比+17pct），24Q4毛利率达31%（同比+65pct、环比+71pct），净利率14.2%（同比+42pct、环比+28pct），利润率创近十年新高，主要受益于产品结构优化及内部降本提效。

费用控制：
2024年整体费用率10.6%（同比+0.3pct），其中销售费用率降至0.98%（同比-0.3pp），管理费用率3.99%（同比-0.1pct），研发费用率5.2%（同比+0.4pct）。25Q1费用率维持稳定，研发费用持续投入。

全球化布局：

• 建设匈牙利工厂，Stellantis、舍弗勒等国际客户订单稳定，海外业务成为新增长极；
• 通过收购三多乐，扫地机领域市占率大幅提升，后续将拓展智能汽车（电动尾门、智能车锁）及未来出行、智能穿戴等应用场景。

技术与产品升级：
控股子公司环动科技的RV减速器等产品获市场认可，公司持续优化机器人减速器结构，提升产品性能及毛利率。

财务预测调整：
基于宏观风险及海外工厂成本影响，2025-2027年营收预测调整为1023/1178/1357亿元，归母净利润预测为132/162/193亿元，对应PE分别为217/176/148倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期、宏观经济波动、原材料价格波动。

财务数据亮点：

• 营收、毛利率、净利率持续增长，ROE达11.62%，ROIC提升至12.19%；
• 营运资金优化，2024年净利润105.66亿元，现金流改善；
• 负债率下降至41.78%，净负债率由1407%降至611%。

总结：双环传动凭借新能源车齿轮及智能执行机构的高增长，实现盈利能力显著提升。技术迭代、海外布局及并购整合加速业务多元化，研发投入强化产品竞争力。短期需关注钢贸收缩及海外成本压力，长期受益于全球齿轮生态平台构建与智能汽车应用拓展。