20210926-安信证券-投资策略定期报告_震荡向上_碳中和_依然是核心主线_15页_1mb

投资总结报告

核心内容概述

本报告主要分析当前市场环境及投资策略，重点围绕中美关系改善、碳中和主线、Taper预期以及市场内部特征等方面展开。整体判断为市场仍处于震荡向上趋势，投资者可继续把握行情，围绕“碳中和”主线进行配置。

主要观点

1. 中美关系改善提振市场风险偏好

• 近期中美关系释放改善信号，包括孟晚舟事件进展、美国商务部表态以及中美领导人通话等，均对市场情绪产生积极影响。
• 美国削减对华关税呼声高涨，有利于缓解因贸易摩擦导致的出口领域压力。
• 若中美领导人能在G20及联合国气候大会期间实现深入沟通，有望推动双边合作，特别是新能源领域。

2. 碳中和仍是市场中期主线

• 能耗双控和缺电问题反映我国能源结构中清洁能源占比仍不足，推动新能源发电体系（光伏、风电、储能、电网配套、新能源运营）持续完善。
• 光伏、风电板块景气度高，新能源运营板块估值仍有提升空间。
• 高耗能上游资源品因供给约束而价格上涨，但需关注需求下行与限产政策修正带来的边际恶化风险。
• 优先配置具有新能源高景气需求和碳中和高耗能供给约束的周期股，发改委已为新能源项目预留能耗指标，降低限产风险。

3. Taper预期明朗，对资产价格影响有限

• 美联储9月FOMC会议未改变Taper预期，反而加强了对通胀和就业的判断，暗示Taper可能于2022年年中结束。
• 美债收益率近期上行，但后续上涨空间有限，对国内市场影响可控。
• 国内流动性环境有望改善，为市场提供有利操作窗口。

4. 市场内部特征：中小创缩量明显

• 本周市场整体窄幅震荡，创业板表现相对较强。
• 流通市值换手率处于较高水平，但中小创板块缩量明显，市场情绪有所分化。
• 创业板个股超买与超卖数量对比有所回落，市场整体处于相对健康状态。

关键信息

市场表现

• 上证指数、沪深300、创业板指本周涨跌幅分别为 -0.02%、-0.13%、0.46%。
• 公用事业、房地产、国防军工等行业表现较好，化工、有色金属、钢铁等板块表现靠后。

碳中和主线

• 清洁能源占比不足是核心问题，新能源发电体系持续完善。
• 光伏、风电、新能源运营等板块具有长期增长潜力。
• 火电成本上升、新能源发电体量不足，导致电力紧平衡，缺电问题或持续至四季度。

Taper预期与货币政策

• 美联储9月会议未改变Taper方向，但强化了通胀和就业的预期，可能于2022年年中结束。
• 美债收益率上行，但后续上涨空间有限，对国内市场影响可控。
• 国内流动性改善预期增强，为市场提供有利条件。

行业与主题配置建议

• 行业关注：券商、光伏、风电、新能源运营、新能源汽车链、国企地产等。
• 主题关注：华为概念、出口链。

风险提示

1. 美股大跌风险
2. 疫情超预期
3. 通胀超预期

附：九月金股组合

图表要点

• 图1：我国电力供求缺口长期存在，且处于历史高位。
• 图2：我国用电量增速已略高于总体经济增速。
• 图3：交运、工业、制造业用电增速显著高于往年。
• 图4：2020年我国发电结构仍以火电为主。
• 图5：我国煤价一路上扬。
• 图6：我国动力煤产量增速总体下降。
• 图7：风电发电量与火电、水电对比。
• 图8：水电将迎枯水期。
• 图9：工业用电高峰未到。
• 图10：当前美国仍存在较大通胀压力。
• 图11：6月FOMC会议点阵图。
• 图12：9月FOMC会议点阵图。
• 图13：近两日美债收益率明显上行。
• 图14：外资9月23日小幅净流出后迅速企稳。
• 图15：本周陆股通净流出15.8亿元。
• 图16：本周陆股通行业流向。
• 图17：今年以来陆股通对各行业流向。
• 图18：主要指数流通市值换手率。
• 图19：全部A股MA60以上个股占比。
• 图20：创业板MA60以上个股占比。
• 图21：全部A股超买与超卖个股数量对比。
• 图22：创业板超买与超卖个股数量对比。
• 图23：近期公募基金发行速度稳定在400亿/周左右。
• 图24：美欧新增病例边际改善。
• 图25：东南亚国家疫情普遍好转。