20190730-中国银河-7月行业动态报告：流动性无忧，专项债放量推动社融超预期_43页_1mb

银行业研究报告总结

核心内容

一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能

• 金融的核心职能是资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求。
• 当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用。
• 实体经济80%以上资金来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道。

二、银行业在资本市场中的发展情况

• 上市银行家数增至32家，A股市值占比有所下降。
• 银行板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置。
• 板块表现分化，优质零售行估值溢价明显，如招商银行和宁波银行。

三、中美银行业比较研究

• 我国银行业集中度偏高，美国银行业在混业经营下非息收入占比更高。
• 美国银行业资产规模增长缓慢，我国银行业资产规模超越美国。
• 美国银行业ROE水平稳定，我国银行业ROE持续下滑。
• 美国银行业净息差高于我国，受益于低利率环境和低成本负债。
• 我国商业银行不良率和拨备覆盖率均高于美国，不良率与经济增速放缓相关。

四、专项债发力助推社融增长，优先股指导意见修订拓宽非上市银行资本补充渠道

• 6月新增社会融资规模2.26万亿元，专项债带动社融略超预期。
• 优先股指导意见修订，拓宽非上市银行资本补充渠道，缓解资本压力。
• 央行通过MLF、逆回购等工具维护流动性合理充裕。

五、业绩驱动因素：金融科技变革催生新商业模式，重塑行业竞争格局

• 传统业务模式下行业成长空间有限，业务模式转型迫在眉睫。
• 利率市场化不足和综合服务能力欠缺，导致商业银行议价能力薄弱。
• 电商、非银机构及外资银行潜入加剧，银行业面临客户流失危机。
• 金融科技兴起，有望重塑行业竞争格局，提升效率与客户体验。

六、估值驱动因素：净息差与资产质量是影响我国上市银行估值的主要因素

• 银行股估值受净息差和资产质量影响显著。
• 银行盈利水平优于其他行业，对杠杆的依赖程度减弱。

主要观点

1. 货币政策与流动性：美联储降息预期增强，我国货币政策宽松外部约束减弱，央行多措并举维护流动性合理充裕。
2. 专项债与社融：专项债放量推动社融略超预期，优先股政策修订拓宽非上市银行资本补充渠道。
3. 中美银行业比较：我国银行业集中度高，美国银行业非息收入占比更高，净息差和资产质量存在差异。
4. 行业竞争与转型：传统业务增长乏力，银行业需加快转型，特别是零售业务和金融科技应用。
5. 估值与盈利：银行板块估值偏低，盈利水平稳定，但净息差和资产质量是主要影响因素。

关键信息

• 宏观经济与政策：宏观经济下行压力仍存，但货币政策宽松，社融增速略超预期。
• 银行业资本压力：专项债、优先股、永续债等政策缓解银行资本压力。
• 金融科技影响：金融科技应用提升服务效率，推动业务模式转型。
• 行业发展趋势：银行业面临外部竞争压力，需提升服务质量与议价能力。
• 投资建议：推荐招商银行、平安银行和宁波银行，因其盈利能力、成本优势和资产质量优化。

核心组合

风险提示

• 宏观经济疲软可能导致资产质量恶化。

结论

银行业正处于成熟期，面临宏观经济下行压力、外部竞争加剧、客户流失和业务转型等多重挑战。然而，政策支持、专项债放量、优先股发行、金融科技应用等举措为银行业提供了新的增长机会和资本补充渠道，有利于提升盈利能力与资产质量。当前银行板块估值偏低，具备防御与反弹双重属性，投资价值凸显。