20220327-东北证券-4月流动性展望_流动性环境友好_4月降准或有期待_10页_920kb

证券研究报告总结：流动性环境友好，4月降准或有期待

核心内容

本报告分析了2022年4月中国货币政策及流动性环境，认为尽管3月MLF利率未下调，但4月降准仍具备较高预期。主要基于国内经济基本面受疫情冲击、政策宽松基调未变以及中美货币政策错位背景下的考量。

主要观点

1. 3月MLF利率未调降的原因

• 国内经济数据亮眼：1-2月中国经济表现较好，为货币政策提供了相机抉择的空间。
• 美联储加息溢出效应：3月15日MLF利率未调降，是因为美联储3月17日加息，央行选择观望以避免政策冲突。

2. 4月降准或有期待的原因

• 中美货币政策错位：在2018年类似情况下，中国通过降准而非降息应对海外加息，4月降准具备可行性。
• 国内经济基本面承压：疫情对中小企业和实体经济造成冲击，降准有助于降低融资成本，稳定市场预期。
• 政策导向支持：2021年四季度货币政策执行报告及2022年两会提出“扩大新增贷款规模”，宽信用趋势未改。

关键信息

4月流动性缺口预测

• 总流动性缺口：预计为5843亿元，其中3200亿元为公开市场操作到期。
• 五因素影响：
  • 财政存款：预计回笼3874亿元，但受财政前置影响，流动性回笼压力较小。
  • OMO/MLF操作：公开市场操作到期回笼3200亿元，流动性压力有限。
  • M0及库存现金：预计释放1651亿元流动性，现金漏损季节性减弱。
  • 银行缴准：预计回笼420亿元，受缴准基数高位影响。
  • 外汇占款：小幅波动，对流动性影响不大。

降准预期与LPR调整

• 4月降准或将压降银行负债成本，为后续1年期LPR利率下调创造条件。
• 降准有助于进一步降低实体企业融资成本，保主体稳就业。

政策背景与经济环境

• 经济目标：全年经济增长目标为5.5%左右，政府有较强执行力。
• 财政前置：2022年财政发力明显，对4月流动性形成支撑。
• 社融结构：虽然总量不差，但结构仍需优化，短贷和票据偏多，宽信用需持续政策支持。

风险提示

• 政府债发行超预期
• 疫情反复超预期
• 财政发力超预期

研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，经济学博士，多次在主流媒体发表评论文章。
• 张超越：东北证券宏观组研究人员，金融学硕士，具备证券投资咨询执业资格。

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级与行业投资评级，以不同市场基准进行判断。
• 报告中不构成对任何证券买卖的建议，仅供参考。

重要声明

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