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公司业绩稳步增长，看好航天军工景气上行

核心内容概述

公司于2018年发布半年报，实现营业收入60.71亿元，同比增长8.73%；归母净利润2.24亿元，同比增长7.13%。整体业绩保持稳定增长，销售费用率下降至1.51%，反映出公司在成本控制方面的成效。尽管财务费用率略有上升，但公司经营规模的扩大仍是主要原因。公司持续在传统航天配套领域保持稳固地位，并通过设立独立子公司推进无人机产业发展，进一步优化业务结构，形成新的利润增长点。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年半年报显示营收增长8.73%，预计2018-2020年年均增速约为15.6%。
• 归母净利润：同比增长7.13%，预计2018-2020年年均增速约为12.1%。
• 每股收益：预计2018年为0.24元，2020年为0.31元。
• 盈利能力：毛利率持续上升，从17.3%增长至18.0%；净利率稳定在4.1%-4.3%之间；净资产收益率（ROE）逐步提升，从6.8%增长至6.4%。

业务结构优化

• 公司设立航天时代飞鸿公司，专注于无人机系统，投资金额为1.8亿元。
• 2017年底已设立北京航天飞腾和航天物联网两家子公司，分别专注于精确制导系统和物联网应用系统。
• 三大系统级产业平台（无人机、精确制导、物联网）的建立有助于提升业务结构的清晰度和盈利能力。

国企改革进展

• 公司于2018年8月入选“双百企业”名单，实施期为2018-2020年。
• 作为航天科技集团改革试点，公司将受益于资产证券化率的提升，推进市场化改革，增强企业活力。

投资建议

• 目标价：9.87元（基于2018年41倍估值）。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 预期表现：预计公司未来三年每股收益稳步增长，分别为0.24、0.27、0.31元。

风险提示

• 民用产品拓展不及预期。
• 国企改革进度不及预期。

可比公司估值分析

财务指标预测

总结

公司业绩稳步增长，业务结构不断优化，具备较强的盈利能力和发展潜力。随着国企改革的推进及三大系统级产业平台的建立，公司有望在航天军工领域实现非线性增长。尽管存在一定的风险，但其当前估值水平和未来盈利预期仍具有吸引力，投资建议为“增持”。