20160113-信达证券-航天电子-600879.SH-跟踪报告_关注院所改制进展和系统级产品的未来市场_15页_920kb

航天电子（600879.sh）跟踪报告总结

核心内容

本报告主要分析航天电子（600879.sh）在2016年的发展动态，包括控股股东资产注入、系统级产品发展、院所改制进展以及盈利预测与投资评级等内容。

主要观点

• 控股股东资产注入：航天电子通过发行股票收购控股股东旗下惯性导航和电线电缆业务，实现企业类资产整体上市。此次交易金额为30.14亿元，预计显著提升公司营业收入和归母净利润。
• 系统级产品培育：公司长期培育中近程无人机和精确制导弹药两大系统级产品，毛利率高于传统电子配套业务，未来列装空间广阔。
• 院所改制前景：航天九院旗下13所和771所等优质研究所资产尚未注入上市公司，随着军工集团改制政策的推进，这些资产有望注入，提升公司整体实力。
• 盈利预测与投资评级：公司当前股价低于定增价，具备一定安全边际。预计2015年至2017年归母净利润分别为2.75亿元、3.09亿元和3.56亿元，EPS分别为0.26元、0.30元和0.34元，维持“增持”评级。
• 风险因素：包括资产收购和配套融资尚未完成、电缆业务业绩下滑风险、国防政策影响、市场竞争加剧等。

关键信息

股票信息

• 收盘价：14.30元
• 52周波动区间：8.44-17.36元
• 总股本：10.40亿股
• 总市值：148.65亿元

发行信息

• 发行价格：16.57元/股
• 交易金额：30.14亿元
• 交易对方及标的资产分布见表1。

财务预测

资产收购后财务变化

院所资产情况

• 未注入上市公司的研究所包括：13所（惯性导航系统）、771所（微计算机、半导体集成电路）、772所（集成电路模块）、16所（液浮惯性器件）。
• 704所已注入航天电子。

系统级产品发展

• 中近程无人机：用于战场信息支持、侦察、通信中继、精确打击等，具备高性价比和高隐蔽性，未来有望在陆军师旅级实现列装。
• 精确制导弹药：具备高精度、远射程、高毁伤效应，是信息化武器的重要组成部分，未来列装空间广阔。

募集配套资金

• 募集资金不超过29.50亿元，用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设等项目。
• 投资项目涵盖公司主要业务方向，提升产业化能力和创新水平。

结论

航天电子通过资产收购和配套融资，增强了主营业务和市场竞争力，特别是在中近程无人机和精确制导弹药领域。随着院所改制政策的推进，公司有望进一步整合优质资产，提升整体实力。当前股价具备一定安全边际，维持“增持”评级。然而，需关注资产收购进展、电缆业务表现、国防政策变化及市场竞争加剧等风险因素。