> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航天电子公司2025年年报总结 ## 核心内容概述 航天电子公司（股票代码：600879）于2025年发布年报，整体业绩表现受到短期因素影响，但公司通过资产置换、增资扩股及市场拓展等举措，正积极布局未来增长点。2026年公司计划实现营收154.92亿元，同比增长11.4%。尽管2025年归母净利润同比下降58.58%，但Q4营收和净利润均实现环比增长，显示业务交付节奏加快，市场拓展初见成效。 ## 主要财务表现 ### 营收与利润 - **2025年营收**：139.10亿元，同比下降2.59%，但剔除航天电工影响后实际增长13.78%。 - **2025年归母净利润**：2.27亿元，同比下降58.58%，主要因信用减值损失、资产减值损失增加及2024年处置航天电工股权收益的影响。 - **2025年Q4营收**：50.75亿元，同比增长0.55%，环比增长68.39%。 - **2025年Q4归母净利润**：0.18亿元，同比增长229.42%，环比下降49.70%。 ### 毛利率与费用率 - **毛利率**：20.34%，同比下降0.65个百分点，但整体维持稳定。 - **期间费用率**：16.96%，同比下降1.45个百分点，其中管理和研发费用率分别下降0.42和0.09个百分点，费用控制有所改善。 ### 现金流 - **2025年经营性现金流净额**：-10.33亿元，流出额同比扩大156.55%，主要因客户付款政策变化及采购支出增加。 ## 分业务表现 | 业务板块 | 营收（亿元） | 同比增长率 | |------------------------|-------------|------------| | 系统装备产品 | 23.02 | +55.65% | | 航天配套产品 | 92.76 | +1.88% | | 航天机电组件产品 | 12.93 | +4.61% | | 航天技术应用产品 | 9.43 | -60.26% | - **航天技术应用产品**收入大幅下降，主要因航天电工未纳入合并范围。 - **系统装备产品**增长显著，显示公司在该领域具备较强竞争力。 - **航天配套产品**和**航天机电组件产品**增长较为稳健，分别为1.88%和4.61%。 ## 资产与负债情况 - **应收票据及应收账款**：101.67亿元，较期初增长29.75%，显示公司账款回收周期延长。 - **存货**：227.74亿元，较期初增长12.49%，反映订单增长及备货增加。 - **合同负债**：21.24亿元，较期初增长11.94%，显示公司未来收入预期上升。 - **负债总计**：2025年为24,150百万元，2026年预计为24,910百万元，资产负债率由49.5%升至50.0%，表明公司负债水平略有上升。 - **净资产负债率**：2025年为98.1%，2026年预计为100.1%，显示杠杆率有所提升。 ## 资产重组与业务布局 - 公司正在筹划**资产置换+增资扩股**，涉及航天兴华、航天火箭、航天飞腾、重庆航天等子公司，涉及资产账面价值约8-10亿元。 - 此次重组旨在**优化资产结构、改善财务状况**，并**强化集成电路产业链协同**。 - 增资扩股将**促进内部协同发展**，完善业务板块布局。 ## 市场拓展与战略方向 - **新兴市场**：公司积极布局商业航天、低空经济、卫星互联网等新兴领域，推动产业与产品结构调整。 - **国际市场**：在无人系统领域，公司通过装备出口推动体系出口，力争通过产线出口融入海外配套供应链。 - **2025年出口成果**：无人系统出口对产业化发展支撑作用提升，传统优势市场实现批量增订，新兴市场取得重点产品突破。 ## 投资建议与财务预测 - **2026-2028年归母净利润预测**：2.90 / 3.56 / 4.42亿元，分别同比增长27.59%、22.86%、24.10%。 - **EPS预测**：0.09 / 0.11 / 0.13元，对应PE分别为249.04 / 202.70 / 163.33倍。 - **维持“推荐”评级**，认为公司具备长期发展潜力。 ## 风险提示 - **需求波动**：市场不确定性可能影响公司业绩。 - **客户延迟验收**：订单交付周期可能延长，影响收入确认。 - **毛利率下降**：成本控制及市场竞争压力可能压缩利润空间。 ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业总收入增长率 | -2.6% | 13.6% | 15.6% | 19.3% | | 营业利润增长率 | -58.9% | 29.6% | 23.2% | 22.8% | | 归母净利润增长率 | -58.6% | 27.6% | 22.9% | 24.1% | | 毛利率 | 20.3% | 21.2% | 21.2% | 22.2% | | 净利率 | 1.8% | 2.0% | 2.2% | 2.2% | | ROE | 1.1% | 1.4% | 1.7% | 2.0% | | ROIC | 1.2% | 1.5% | 1.7% | 1.9% | | 资产负债率 | 49.5% | 50.0% | 51.2% | 53.2% | | 净资产负债率 | 98.1% | 100.1% | 105.1% | 113.5% | | 流动比率 | 1.75 | 1.76 | 1.76 | 1.74 | | 速动比率 | 0.61 | 0.62 | 0.60 | 0.57 | | 总资产周转率 | 0.29 | 0.32 | 0.36 | 0.41 | | 应收账款周转率 | 1.76 | 1.79 | 2.01 | 2.28 | | 应付账款周转率 | 0.98 | 0.99 | 1.09 | 1.18 | | 每股收益（元） | 0.07 | 0.09 | 0.11 | 0.13 | | 每股经营现金流（元） | -0.31 | 0.43 | 0.23 | 0.17 | | 每股净资产（元） | 6.32 | 6.39 | 6.47 | 6.57 | | P/E | 317.76 | 249.04 | 202.70 | 163.33 | | P/B | 3.46 | 3.42 | 3.38 | 3.33 | | EV/EBITDA | 64.57 | 48.07 | 44.91 | 41.51 | | PS | 5.18 | 4.57 | 3.95 | 3.31 | ## 分析师信息 - **李良**：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业12年，清华大学工商管理硕士，曾获多项行业奖项。 - **胡浩淼**：军工行业分析师，证券从业6年，曾供职于长城证券和东兴证券。 ## 免责声明 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。投资者应自行判断，谨慎决策。