轻工制造行业深度：成人失禁行业，老龄化趋势下的确定性成长-20210922-财信证券-29页_1007kb

轻工制造行业深度分析：成人失禁行业在老龄化趋势下的成长机会

核心内容

本报告聚焦于成人失禁用品行业，分析其在中国老龄化趋势下的发展潜力，并结合日本市场发展经验，预测未来增长路径。报告指出，该行业具备确定性成长的潜力，建议关注可靠股份和豪悦护理等国内优秀公司。

主要观点

• 行业潜力巨大：中国成人失禁用品市场规模在2020年为61.2亿元，仅为女性护理用品的10%，但预计到2030年将达507.8亿元，2050年达2530.4亿元。
• 老龄化推动需求：中国60岁以上失能人口预计在2050年将达0.8亿人，老龄化率不断加深将推动行业渗透率提升。
• 日本经验可借鉴：日本在1995年进入中度老龄化，65岁以上人口占比达14%，通过介护险政策带动行业快速成长，2020年渗透率达80%。
• 国内竞争格局分散：目前中国成人失禁用品市场CR5为27.9%，且均为国内品牌，具备先发优势。
• 政策与消费观念转变：随着长护险试点扩大及老年人可支配收入提升，成人失禁用品行业将迎来增长契机。
• 市场渠道多元化：当前以居家零售为主，未来AFH渠道（养老机构、医院等）有望提速发展。
• 产品价格体系稳定：销售端均价与CPI同步，国内品牌价格带更广泛，更具性价比优势。

关键信息

1. 中国成人失禁市场概况

• 市场规模：2020年约为61.2亿元，预计2030年达507.8亿元，2050年达2530.4亿元。
• 渗透率：2020年仅为3%，远低于日本（80%）和美国（60%）。
• 目标人群：以60岁以上失能老人为主，2020年约0.44亿人，预计2050年达0.83亿人。
• 产品类型：包括成人纸尿裤、拉拉裤、纸尿片和护理垫，价格区间从1元到5元不等。
• 主要品牌：可靠、安而康、乐互宜、得伴等，其中可靠和安而康为国内品牌，尤妮佳、乐互宜为外资品牌。

2. 借鉴日本经验

• 老龄化趋势：日本在1995年进入中度老龄化，2008年进入重度老龄化，成人失禁行业渗透率逐步提升。
• 政策影响：日本通过介护险政策，保障失禁患者的费用，推动行业快速成长。
• 行业集中度：日本成人失禁用品行业CR5长期稳定在85%，竞争格局较为集中。
• 市场规模对比：日本成人失禁用品市场规模为女性护理用品的2倍，2020年达2738亿日元。

3. 中国成人失禁行业发展趋势

• 人口结构：中国2020年65岁以上人口占比13.5%，即将进入中度老龄化社会，与日本1993年情况相似。
• 政策支持：中国近年来推出多项养老政策，包括长护险试点，推动行业增长。
• 市场增长预测：2020年到2030年，市场规模将增长近十倍，年均增速达28.38%；2030年到2050年增速放缓，但仍保持稳定增长。
• 渗透率提升：预计到2030年渗透率达23%，2050年达53%。

4. 市场渠道分析

• 渠道结构：以居家零售为主，占市场约80%，电商、超市、药店等为辅。
• AFH渠道潜力：目前仅占16.3%，但随着养老体系完善，有望提速发展。
• 价格体系：销售端均价与CPI同步，国内品牌价格带更广，覆盖不同消费层次。

5. 建议关注公司

• 可靠股份：
  • 2020年成人失禁用品收入4.29亿元，毛利率26.54%（剔除运费后37.03%）。
  • 婴儿护理用品收入9.39亿元，毛利率20.57%。
  • 2021H1成人失禁用品收入增长9.2%，占比达35.58%。
• 豪悦护理：
  • 以ODM业务为主，同时推进海外自主品牌。
  • 各业务线保持稳定增长，2020年成人失禁用品收入增长显著。
  • 毛利率较高，产品线丰富，具备较强竞争力。

投资建议

• 行业评级：给予行业“领先大市”评级。
• 关注公司：建议关注可靠股份（301009）和豪悦护理（605009）等具备先发优势的国内优秀公司。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场增长，竞争可能加剧。
• 政策力度不及预期：长护险等养老政策的推进力度可能影响行业发展。
• 原料价格持续上涨：可能对行业毛利率和盈利能力产生负面影响。

结论

中国成人失禁用品行业正处于市场导入期，随着老龄化趋势的加深和政策的逐步完善，行业将进入快速增长阶段。国内品牌凭借性价比优势和先发优势，有望在未来竞争中占据主导地位，成为银发经济中的重要一环。