20250402-中原证券-中国电信-601728.SH-年报点评_基础业务和产数业务双轮驱动_天翼云向智能云升级_5页_795kb

天翼云向智能云升级，基础与产数业务双轮驱动

核心内容概述

中国电信在2024年实现营收5235.69亿元，同比增长3.1%，归母净利润为330.12亿元，同比增长8.4%。公司年报显示，其业务正从传统通信服务向数字化、智能化转型，通过基础业务和产数业务双轮驱动，推动企业高质量发展。公司计划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，持续提升股东回报。

主要观点

基础业务稳健增长

• 移动通信服务收入：2024年为2025亿元，同比增长3.5%。
  • 移动增值及应用收入：同比增长16.1%。
  • 移动用户ARPU：45.6元，同比增长0.44%。
• 固网及智慧家庭收入：1257亿元，同比增长2.1%。
  • 智慧家庭业务收入：同比增长16.8%。
  • 宽带综合ARPU：47.6元。

产数业务深耕行业数智化

• 产业数字化收入：1466亿元，同比增长5.5%，占服务收入比重达30.4%，同比提高0.5pct。
• 天翼云收入：1139亿元，同比增长17.1%。
  • IDC收入：330亿元，同比增长7.3%。
  • AIDC高功率机架占比：20%。
• 技术布局：公司完成多种主流智算芯片与DeepSeek-R1/V3系列大模型的深度适配优化，成为国内首家实现DeepSeek模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台。
• 算力网络：公司已接入50家算力合作伙伴，自有和接入的智能算力合计达62EFLOPS，位居我国算力互联调度市场第一。

AI赋能成本精细化管理

• 营业成本：2024年为3735亿元，同比增长3.3%。
  • 销售费用：同比下降1.1%，得益于AI与大数据技术驱动的营销数字化。
  • 管理费用：同比增长4.0%，因高绩效团队激励和安全生产支出增加。
  • 研发费用：同比增长11.3%，围绕网络、云及云网融合、AI、量子/安全等四大技术方向持续攻关。

资本开支优化

• 2024年资本开支：935亿元，同比下降5.4%。
• 2025年资本开支：计划为836亿元，同比下降10.6%。
• 资本开支结构：移动网投资299亿元，产业数字化投资325亿元，算力投资预计同比增长22%。

股息政策

• 2024年派发末期股息：每股0.0927元（含税），加上中期已派发的0.1671元，全年派发0.2598元，占股东应占利润的72%。
• 未来三年目标：现金分红比例逐步提升至75%以上。

关键信息

市场表现

• 收盘价：7.81元
• 一年内最高/最低价：8.60/5.68元
• 市净率：1.58倍
• 流通市值：7,146.71亿元

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：基础业务和产数业务双轮驱动，股东回报持续提升，资本开支指引下降有望降低折旧和摊销成本，增强自由现金流。天翼云与DeepSeek的结合为公司带来良好增长前景。

风险提示

• 产数业务发展不及预期
• 分红比例不及预期
• 行业竞争加剧