20230323-国盛证券-中国电信-601728.SH-加大算力投资_天翼云剑指千亿营收_3页_538kb

报告摘要

中国电信（601728.SH）总结

核心内容

中国电信在2022年实现了经营收入4814亿元，同比增长9.5%，服务收入4349亿元，同比增长8.0%。剔除2021年出售附属公司的影响后，服务收入同比增幅达到8.1%。净利润为276亿元，同比增长6.3%，剔除一次性收益后增长12.5%。公司持续加大资本支出，计划2023年投入990亿元，其中产业数字化投资占比达38.4%，算力投资达195亿元，建设约6.2EFLOPS算力。公司提出天翼云2023年实现年收入超千亿的目标。

主要观点

C端业务稳健增长：移动业务营收1910亿元，同比增长3.7%，ARPU值45.2元，同比增长0.4%。固网及智慧家庭服务收入1185亿元，同比增长4.4%，综合宽带ARPU值46.3元，千兆宽带渗透率16.8%，表明固网业务在千兆带宽推动下成为新的增长点。
B端业务加速发展：2022年产业数字化业务收入达1178亿元，同比增长19.7%。天翼云收入579亿元，同比增长108%，IaaS+PaaS国内市场份额达11.6%，稳居行业前三。
经营质量与股东回报：公司2022年全年派息每股0.196元，年度派息率达65%，承诺2023年派息率将超过70%。EBITDA持续提升，总债务同比下降36.4%，ROE提高至6.4%，经营质量稳步改善。
投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为314.12/346.30/376.32亿元，同比增长率分别为13.8%/10.2%/8.7%，对应EPS分别为0.34/0.38/0.41元。

关键信息

财务指标

财务指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	434,159	474,967	531,963	574,520	608,992
增长率yoy(%)	11.3	9.4	12.0	8.0	6.0
归母净利润(百万元)	25,952	27,593	31,412	34,630	37,632
增长率yoy(%)	24.4	6.3	13.8	10.2	8.7
EPS（元/股）	0.28	0.30	0.34	0.38	0.41
净资产收益率(%)	6.1	6.3	6.9	7.1	7.3

估值比率

估值比率	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
P/E	23.6	22.2	19.5	17.7	16.3
P/B	1.4	1.4	1.3	1.3	1.2
EV/EBITDA	5.3	5.5	5.3	4.3	3.4

风险提示

云业务发展不及预期
C端业务竞争加剧

股票信息

项目	数据
行业	通信服务
前次评级	买入
3月22日收盘价（元）	6.70
总市值（百万元）	613,097.83
总股本（百万股）	91,507.14
自由流通股（%）	21.41
30日日均成交量（百万股）	575.66

财务报表概览

资产负债表（百万元）

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	127361	141072	170231	232521	321218
非流动资产	634881	666626	665931	638607	594793
资产总计	762242	807698	836161	871128	916010
流动负债	260297	277874	282669	290247	306440
负债合计	331066	371271	375028	380733	394771
归属母公司股东权益	428681	432089	456547	485550	516147

现金流量表（百万元）

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	139195	137219	112894	113005	126224
投资活动现金流	-79427	-95588	-68297	-50684	-40606
筹资活动现金流	-10043	-42901	-20920	-1747	-1040
现金净增加额	49597	-820	23678	60574	84579

利润表（百万元）

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	434159	474967	531963	574520	608992
净利润	26154	27676	31661	34889	37878
归属母公司净利润	25952	27593	31412	34630	37632
EBITDA	113782	114057	109937	121933	130095

主要财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	11.3	9.4	12.0	8.0	6.0
归属母公司净利润增长率(%)	24.4	6.3	13.8	10.2	8.7
毛利率(%)	29.2	28.4	28.2	28.1	28.0
净利率(%)	6.0	5.8	5.9	6.0	6.2
ROE(%)	6.1	6.3	6.9	7.1	7.3
资产负债率(%)	43.4	46.0	44.9	43.7	43.1
P/E(倍)	23.6	22.2	19.5	17.7	16.3
P/B(倍)	1.4	1.4	1.3	1.3	1.2

总结

中国电信在2022年实现了稳健增长，C端业务表现突出，尤其是智慧家庭和千兆宽带业务。同时，公司加大在产业数字化和算力方面的投资，推动天翼云发展，目标在2023年实现超千亿营收。公司在经营质量和股东回报方面表现出色，持续提升EBITDA并优化负债结构。分析师维持“买入”评级，认为其作为数字中国的重要参与者，具备良好的增长潜力和资产价值。

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