20230905-中原证券-中国电信-601728.SH-中报点评_经营稳健_天翼云保持高速增长_5页_827kb

核心业绩增速

中国电信2023年上半年实现营收2587亿元，同比增长77%；归母净利润202亿元，同比增长102%；扣非净利润204亿元，同比增长113%。业绩表现由传统业务稳定增长与新兴业务快速发展共同驱动。

业务拆分亮点

• 移动通信服务：收入1016亿元，同比增长27%。其中移动增值及应用收入154亿元，同比增长194%；智慧家庭收入93亿元，同比增长157%；5G套餐用户渗透率达73.4%，千兆宽带渗透率达20.3%。
• 产业数字化业务：收入688亿元，同比增长167%。其中天翼云收入达459亿元，同比增长634%，云端IaaS市场排名国内前三，政务云市场领先。
• 新兴业务：运营商总新兴业务收入同比增长192%，主要包括IPTV、大数据、云计算、物联网等。

技术投入与AI布局

• 研发投入同比增长272%，研发人员同比增长21.4%，构建“星河AI算法平台”和多个行业大模型。
• 智能算力规模达到47EFLOPS，同比增长62%；通用算力实现“通算+智算”融合发展。

投资策略与估值

• 公司维持“买入”评级，2023-2025年归母净利润预测分别为304.44亿、333.82亿、364.96亿元，对应PE分别为17、16、15倍。
• 上调评级原因：移动增值及应用业务增速高、产业数字化保持高速增长。

增长因素与风险

• 增长驱动：
  • 5G/千兆宽带渗透率持续提升
  • AI能力短期推进（语义大模型等）、中长期云计算发展战略（力争千亿营收目标）
• 风险提示：
  • 电信行业竞争加剧
  • 新兴业务、AI及数据要素发展不及预期
  • 管理层策略调整