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中国电信（601728SH）评级报告总结

股票评级

买入-A，分析师：高宇洋等

公司表现

中国电信发布2024年半年度报告。公司2024年上半年实现营收2660亿元，同比增长28%；服务收入2,462亿元，同比增长43%。归母净利润218亿元，同比增长82%，扣非后归母净利润217亿元，同比增长60%。累计资本开支472亿元，同比增长135%。

核心业务亮点

1. 用户增长稳定：移动用户数达417亿户，同比净增近千万，ARPU小幅提升。有线宽带用户净增320万，综合ARPU稳定。

2. 服务收入结构优化：

   • 移动增值业务收入同比增长171%。
   • 智慧家庭业务收入同比增长144%。
   • 5G登网渗透率达55%，卫星通信收入增长110%。

3. 产业数字化业务高速增长：
   出品：AI达人
   2024年上半年，产数业务收入达738亿元，同比增长72%。核心驱动天翼云，收入552亿元（占服务收入的22.4%），公有云收入增长26%，IaaS+PaaS市场份额增加15个百分点。

4. AI与智算能力领先：

   • 内部建设10个大模型，用于自动故障处理、智能客服等。
   • 对外推出行业领先的息壤智算平台，整合39家合作伙伴算力，自主智算能力提升90.9%。
   • 星辰大模型落地超出32个行业模型，客户超7600家。

5. 资本开支结构优化、分红率提升：公司计划全年资本开支960亿元，占收比降至20%以内。上半年每股派息0.1671元，派息率提升至70%，拟三年内提升到75% 以上。

公司展望与估值

• 2024-2026年预测：归母净利润333.54亿/363.56亿/392.09亿元，同比增长96%/90%/78%；EPS为0.36/0.40/0.43元，对应PE为170/156/144倍。
• 评级维持“买入-A”，基于稳健增长和估值提升空间。

风险提示

• 用户增速放缓的风险。
• 天翼云市场竞争加剧，增速可能放缓。
• 政策限制或资源不足导致AI目标无法达成。

财务摘要（简化）

• 收入稳健增长，净利润增幅高于收入。
• 资本开支结构改善，分红率上升。
• 估值仍具提升潜力。