20240403-中原证券-中国电信-601728.SH-年报点评_天翼云收入近千亿_分红比例预计超70__5页_320kb

中国电信(601728) 2023年年报点评总结

核心内容概述

中国电信于2024年4月3日发布2023年年报，整体表现稳健，收入和利润均实现增长，同时在战略新兴产业领域持续发力。公司计划在2024年进一步优化投资结构，提升股东回报，并推进“云改数转”战略，以应对行业发展趋势。

主要观点

• 业绩表现
  2023年公司实现营收5078.4亿元，同比增长6.9%；归母净利润为304.5亿元，同比增长10.3%。分季度来看，2023年第四季度营收同比增长8.2%，归母净利润同比增长9.7%。

• 基础业务稳健增长
  移动通信服务收入达1957亿元，同比增长2.4%，其中移动增值及应用收入同比增长12.4%。固网及智慧家庭服务收入达1231亿元，同比增长3.8%，智慧家庭业务收入同比增长12.8%。公司通过创新推出5G手机直连卫星、5G量子密话等特色应用，推动5G云电脑等算力产品发展。

• 产数业务快速发展
  2023年产数业务收入达1389亿元，同比增长17.9%，占服务收入比重提升至29.9%。天翼云收入达972亿元，同比增长67.9%，在政务公有云基础设施和全球运营商云市场保持头部地位。

• 成本与费用管理
  营业成本同比增长6.3%，低于收入增速。销售费用同比增长4.3%，管理费用同比增长6.4%，研发费用同比增长23.6%，显示出公司对战略新兴业务的重视。

• 资本开支结构优化
  2023年资本开支为988亿元，同比增长6.8%。2024年资本开支计划为960亿元，同比下降2.9%，其中产业数字化投资占比上升，云和算力相关投资计划达180亿元，智算能力提升至21EFLOPS以上。

• 股东回报提升
  公司计划每股派发末期股息0.090元（含税），加上2023年中期已派发股息每股0.1432元，全年派息总额同比增长19.0%，超过公司股东应占利润的70%。未来三年内，公司计划以现金方式分配的利润提升至当年股东应占利润的75%以上。

• 行业趋势与用户增长
  2023年国内电信业务总量同比增长16.8%，电信业务收入同比增长6.2%。云计算等新兴业务在电信业务收入中占比提升至21.2%。5G用户占比达46.6%，千兆用户占比超四分之一，双千兆用户快速提升。公司具备2302万个10GPON端口，数据流量消费活跃，月户均接入流量（DOU）达16.85GB/户·月。

• 盈利预测与投资建议
  2024-2026年，公司预计归母净利润分别为334.17亿元、362.69亿元、389.15亿元，对应PE分别为16.46X、15.16X、14.13X，维持“买入”评级。

关键信息

• 市场数据

  • 收盘价：6.01元
  • 一年内最高/最低：7.08/5.06元
  • 沪深300指数：3,580.68
  • 市净率：1.24
  • 流通市值：2,011.42亿元

• 基础数据

  • 每股净资产：4.84元
  • 每股经营现金流：1.51元
  • 毛利率：28.83%
  • 净资产收益率_摊薄：6.87%
  • 资产负债率：46.50%
  • 总股本/流通股：9,150,713.87万股/3,346,783.54万股

• B股/H股

  • B股：0.00万股
  • H股：1,387,741.00万股

风险提示

• 产数业务发展不及预期
• 分红比例不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

• 行业投资评级

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上

• 公司投资评级

  • 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上
  • 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%
  • 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%
  • 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%
  • 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上

财务数据预测

主要财务比率

估值与市场表现

• 公司未来6个月的盈利预期和估值水平表明其具备良好的增长潜力和投资价值，维持“买入”评级。

公司战略与发展方向

• 公司持续推进“云改数转”战略，聚焦“网+云+AI+应用”，以满足客户的数字化需求。
• 重点发展产业数字化业务，加强智算和通算能力建设，提升算力产品规模。
• 计划在2024年建设上海单池万卡液冷智算中心，推动数据中心向AIDC变革升级。

总结

中国电信在2023年实现了收入和利润的稳步增长，同时在战略新兴产业领域表现突出，特别是天翼云业务的快速增长。公司通过优化资本开支结构，提升股东回报，并强化数字化运营，实现降本增效。未来几年，公司预计将继续保持增长态势，其盈利预测和估值水平支持“买入”评级。然而，需关注产数业务发展、分红比例及行业竞争加剧等潜在风险。