20240821-浙商证券-中国电信-601728.SH-中国电信2024年中期业绩点评报告_移动ARPU正增长_中期派息提升明显_4页_443kb

中国电信(601728)2024年中期业绩表现强劲，收入与利润实现双增长。上半年营业收入2660亿元，同比增长28%，净利润率达8.9%，优于行业平均水平。在经营效率方面，EBITDA、归母净利润和扣非归母净利润同比增速均超过收入增速，反映出盈利能力稳步提升。

收入结构

• 服务收入同比增长43%，产业数字化业务增长最快，占服务收入比重提升至30%，天翼云收入同比增长204%，受益于“云改数转”战略深化，基本面向行业用户提供低成本、高价值的数字化解决方案。
• 通信服务方面，移动用户ARPU463元，同比增长0.2%；固网宽带用户净增319万，宽带ARPU增长0.2%，表明用户质量与结构持续优化。
• 智慧家庭业务收入同比增长144%，基于“5G+千兆”融合战略，推动生态化发展。

降本增效成果显著

• 单位费用率下降，销售、管理和财务费用率显著优化，研发费用率提升0.15pp以加强科技创新。资本开支同比增长13%至472亿元，全年指引降至960亿元，占收入比目标下降，确保财务稳健。

股东回报提升

• 2024年中期派息0.1671元/股，同比增长167%，派息率超70%，并提出未来三年派息率目标为75%以上，回报策略更加明确。

投资建议：维持“买入”评级，预计2024-2026年收入增速56%、55%、53%，净利润增速81%、76%、75%，相对估值仍有上升空间。

风险因素包括用户增长低于预期、新兴技术融合不及预期、市场竞争加剧等。