20181216-国金证券-交通运输产业周报_快递竞争料加剧_高基数影响航空客座率_23页_1mb

交通运输产业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2018年12月交通运输行业各子板块的表现及发展趋势，重点涉及快递、航空、铁路、机场、油运、港口、航运、公路等细分领域。整体来看，交运板块在当周表现承压，但部分细分领域仍具备结构性增长机会。

主要观点

快递行业

• 业务量增速放缓：11月快递业务量为58.6亿件，同比增长24.4%，环比10月下降0.8pct。整体增速仍较快，但同比与环比均有所放缓。
• 单票价格跌幅扩大：11月平均单价为11.06元，同比下降7.8%，环比下降4.5%，反映出竞争加剧。
• 拼多多影响显著：拼多多对快递业务量和收入贡献较大，预计其对18年包裹量增量和营收增量分别影响35%和25%。由于其“包仓”制度，单票价格被压制在3~4元，对中西部地区价格形成压力。
• 行业整合加速：预计未来竞争加剧，包裹量增速分化，行业整合将加速。建议关注在手现金充沛、成本效率领先的快递公司，如中通快递、韵达股份。

航空行业

• 客座率下滑或因高基数：11月主要航司客座率同比下滑，或源于去年需求后移及行业供给端收紧。但运力未明显增长，因此不认为是主要原因。
• 淡季需求或有回落：11月航空需求增速略有下滑，需关注航空淡季和明年一季度表现。
• 中长期看好：航空板块在中长期具备超额收益潜力，尤其是一二线城市机场供给收缩带来的结构性供需改善，叠加费用端下降，运输毛利有望提升。

铁路行业

• 大秦线运量增长确定性强：11月大秦线完成货物运输量3847万吨，同比增长12.26%。预计全年运量将突破4.5亿吨，同比增长4.7%。
• 股权收购增强竞争力：公司拟以17.47亿元收购唐港铁路19.73%股权，预计增厚18/19年盈利约2.5亿元。长期来看，大秦铁路将通过入股唐港铁路，保障煤运网络完整性及东煤西运主通道地位。
• 股息率较高：公司维持50%的现金分红比率，预计18年股息率可达6.1%，当前PE不足9倍，具备较高防守价值。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金交通运输产业指数：2640.01
• 沪深300指数：3165.91
• 上证指数：2593.74
• 深证成指：7629.65
• 中小板综指：7715.56

行业表现

• 交运板块：整体下跌1.41%，其中机场板块上涨2.05%，其他如铁路、高速、物流、航空、港口、航运等板块均下跌。
• 重点推荐标的：粤高速A、深高速、上海机场、东方航空、中国国航。

风险提示

• 高铁分流超预期：可能对航空客运需求造成明显削弱。
• 政策不达预期：若航空时刻总量控制提前放松，可能影响推荐逻辑。
• 快递价格战：业务量增速放缓的公司可能再次降价以抢占市场份额。
• 极端事件：如油价持续攀升、集运拆船速度不及预期等。

投资建议

• 快递行业：关注在手现金充沛、成本效率领先的公司，如中通快递、韵达股份。
• 航空行业：短期客座率下滑或因高基数，中长期收益有望回升。建议关注业绩稳健、股息率高的公司。
• 铁路行业：大秦铁路运量增长确定性强，推荐关注其相关投资机会。

行业基本面跟踪

快递

• 11月业务量增速为24.4%，同比和环比双降。
• 单票价格跌幅扩大，集中度CR8为81.3%，进一步向龙头集中。

航空

• 11月客座率下滑，但运力未明显增长。
• 历史数据显示，11月客座率通常环比10月下滑2个百分点。

油运

• BDTI：1223点，环比上涨4.8%，同比上涨50.2%。
• BCTI：909点，环比上涨1.7%，同比上涨29.5%。
• 建议关注中远海能、招商轮船。

机场

• 流量增长平稳：全国主要机场旅客吞吐量同比增长5.88%，飞机起降架次同比增长3.04%。
• 机场作为区域垄断资产，具备较强的流量变现能力。

港口

• 10月沿海主要港口货物吞吐量同比增长6.08%，外贸货物吞吐量增长2.56%。

公路

• 10月公路旅客周转量同比下降2.63%，货物周转量同比增长9.6%。

国际干散货

• BDI：1401点，环比上涨2.1%，同比下跌16.0%。
• BCI、BPI、BSI：分别上涨8.5%、0.6%、2.2%，同比分别为-39.5%、-13.8%、3.2%。

本周要闻

行业要闻

• 腾讯申请“企鹅物流”商标：可能进军物流行业。
• “双12”快递量创新高：达3.22亿件，同比增长32.5%。
• 中美暂停加征新关税：利好干散货航运市场。
• 自贡至泸州港公路获批：预计明年动工，总投资80亿元。
• 民航局拟投500亿用于高校建设：提升民航人才培养能力。
• 《新时代民航强国建设行动纲要》发布：提出打造世界级超级承运人。

公司要闻

• 大众公用：转让电科智能8%股权。
• 皖江物流：获得政府补助7401.2万元。
• 飞马国际：副董事长拟减持股份。
• 中储股份：投资建设物流项目，回购股份。
• 瑞茂通：增加担保额度及申请综合授信。
• 保税科技：转让参股公司股权。
• 怡亚通：办理无追索权保理业务。
• 珠海港物流：与珠海可乐续签供应链合作协议。
• 营口港：董事长辞职。
• 重庆港九：对珞璜港务公司增资。
• 圆通速递：为阿里巴巴提供反担保。
• 德邦物流：聘任田民茅为副总经理。
• 海航控股：出售飞机，收购子公司股权，公布11月运营数据。
• 东方航空：公布11月运营数据，客座率下降。
• 南方航空：客座率下降，运营数据公布。
• 中国国航：客座率下降，运营数据公布。
• 四川成渝：中标芦山县大川河康养旅游开发项目。
• 长航凤凰：独立董事辞职，购买沿海散货船。
• 中远海运：公布11月生产数据。
• 中远海发：为子公司提供担保。

总结

整体来看，交通运输行业在当前市场环境下表现承压，但部分细分领域如快递、航空、铁路仍具备结构性增长机会。快递行业竞争加剧，未来或迎来整合；航空需求受淡季影响，但中长期收益向上；铁路运量增长确定性强，具备高防守价值。建议投资者关注业绩稳健、股息率高、成本效率领先的标的，如粤高速A、深高速、上海机场、东方航空、中国国航等。同时，需警惕高铁分流、政策不达预期、价格战等风险因素。