20181216-广发证券-交通运输行业_双12_快递量同增32.5_11月板块数据平稳_31页_2mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业在2018年11月整体表现平稳，其中铁路、快递和航空板块各有亮点，海运板块则面临运价下行压力。

主要观点

铁路

• 11月国家铁路客货运输实现景气增长，旅客发送量累计完成30.68亿人次，同比增长9.2%；货运发送量累计完成29.16亿吨，同比增长8.8%，较前值加快0.5个百分点。
• 高铁运量增长显著，动车组旅客发送量同比增长15.9%，铁路改革通过票价、运行图调整和配套服务提升来改善经营效益。
• “公转铁”持续推进，铁路货运量稳步增长，预计未来三年将持续景气。
• 多式联运发展加快，集装箱运量同比增长43.7%，铁路箱量有望维持高速发展，推荐关注铁龙物流。

快递

• 11月快递业务量同比增长24.4%，增速环比10月下降0.8个百分点，较1-10月累计增速放缓2.3个百分点。
• 快递均价同比下降7.8%，降幅较10月扩大3.3个百分点，价格下行压力较大。
• CR8保持81.3%，市场集中度提升，头部企业增速高于行业平均水平。
• 申通快递因成本端改善、增速回升且估值较低，被建议重点关注。

航空

• 五大航11月ASK同比增长10.4%，平均客座率同比下降1.5个百分点。
• 国内航线ASK增长放缓，国际航线ASK增长较快，但客座率整体下降。
• 布伦特原油价格回调，对航空成本构成压力，建议关注南方航空、中国国航。

海运

• 油运、美线运价下滑，欧线运价上涨，综合运价指数受美线拖累。
• 干散货市场运价整体上涨，BDI指数上涨2.11%，显示市场回暖。
• 国际铁矿石运价上涨，煤炭运价略有波动。

关键信息

行业趋势

• 铁路：客货运输双增长，集装箱运量加速，多式联运发展加快。
• 快递：业务量增长放缓，价格下行压力持续，行业竞争加剧。
• 航空：运力供给增速放缓，客座率下降，价格压力与汇率波动风险并存。
• 海运：运价波动明显，部分航线运价回升，部分下降。

数据亮点

• 11月快递业务量同比增长24.4%，达到历史高点。
• 铁路集装箱发送量同比增长50.1%，表现优于2017年同期。
• 五大航ASK同比增长10.4%，符合冬春航季供给预期。

风险提示

• 宏观经济下行超预期。
• “公转铁”推进及基建不及预期。
• 极端天气导致航班执行率低于预期。
• 电商增速下滑，人力成本上升。
• 油价大幅上行，人民币汇率波动。

推荐组合

重点新闻

• “双12”快递业务量再创历史新高：同比增长32.5%，再创历史新高，显示行业增长韧性。
• 广州港收购中山港航集团52.51%股份：推动港口资源整合，提升经济效益。

板块估值

• 陆运板块：PE（TTM）整体处于历史中值靠下分位，大秦铁路、宁沪高速、粤高速A接近或处于历史最低水平。
• 航空板块：PE（TTM）整体处于历史中值靠上分位，海航控股处于高位，春秋航空、吉祥航空处于底部。
• 快递板块：PE（TTM）整体处于历史最低位，韵达股份、圆通快递、申通快递、中通快递、德邦控股处于最低水平。

总结

交通运输行业在11月表现总体平稳，铁路客运和货运均实现增长，集装箱运量加速，多式联运推进。快递行业增长放缓，价格下行压力大，但头部企业仍保持增长优势。航空行业运力供给增速放缓，客座率略有下降，面临油价和汇率双重压力。海运运价波动明显，部分航线运价回升，但整体仍受市场需求影响。行业整体面临宏观经济下行、政策推进不及预期、油价波动等风险，但部分板块如铁路和机场仍具配置价值。