20181216-华创证券-交通运输行业周报_油运运价回落不改周期拐点趋势；航空11月客座率下滑更多来自基数原因_11页_872kb

交通运输行业周报总结（20181210-20181216）

核心内容概述

本报告分析了2018年12月10日至12月16日期间交通运输行业的表现与趋势，重点探讨了油运和航空运输的市场动态，并对相关公司进行了盈利预测与估值分析。

一、油运市场分析

1. 运价走势

• VLCC-TCE均价：本周报4.23万美元，环比下跌7%，但已连续8周位于4万美金的景气线之上。
• 季度与年度对比：
  • 18Q4均价为4.1万美元，同比增长152%。
  • 2018年均价为1.47万美元，同比下跌18%。
  • 2017年均价为1.78万美元，17Q4为1.63万美元。

2. 市场事件

• 中国原油进口：11月原油进口量达4287万吨，同比增长16%，环比增长5%，1-11月累计增长8.4%。显示中国对原油的需求持续增长。
• OPEC减产协议：OPEC+达成减产120万桶/日的协议，其中OPEC国家减产80万桶/日，协议期限为2019年1月至6月。减产可能对全球油运市场产生积极影响。

3. 行业弹性分析

• 运价每上涨1万美元，招商轮船与中远海能的利润分别增加11.3亿和11.7亿元。
• 假设2019年VLCC-TCE均价为4万美元，中远海能和招商轮船的外贸船利润分别为14亿和17亿元，考虑稳定收益后对应PE分别为8.5倍和8.6倍，当前PB分别为0.73倍和1.26倍。

二、航空运输市场分析

1. 11月数据表现

• 客座率：除春秋航空外，其他上市航空公司均出现不同程度下滑，三大航（东航、南航、国航）客座率同比分别下降0.5、1.75、1.8个百分点，吉祥航空下降0.27个百分点。
• 同比基数影响：17年11月行业旅客人数增速高达17%，远高于全年13%的增速，导致今年11月数据出现下滑，为短期现象。

2. 结构性分析

• 国际线表现优于国内线：东航国际线客座率同比提升2.53%，南航基本持平，国航下跌0.7%。
• 汇率与贸易摩擦影响：国际线与国内线的结构差异可能与汇率贬值和中美贸易摩擦有关，解释了国内线客座率下滑更多来自去年的特殊情况。

3. 行业趋势

• 超级承运人战略：民航局发布《新时代民航强国建设行动纲要》，提出打造世界级超级承运人，鼓励联合重组与混合所有制改造，提升头部航空公司的市场集中度与盈利稳定性。

三、市场回顾

1. 行业表现

• 交运指数：本周上涨0.74%，跑赢沪深300指数0.46个百分点（沪深300指数上涨0.28%）。
• 子行业表现：
  • 铁路：1.97%
  • 航运：1.73%
  • 航空：1.44%

2. 主要个股表现

• 涨幅前列：华鹏飞（12.5%）、恒基达鑫（11.44%）、恒通股份（8.94%）。
• 跌幅前列：新宁物流（-9.78%）、普路通（-8.01%）、德新交运（-7.63%）。

3. 行业数据

• 集运市场：SCFI指数收于848.6点，下跌1.5%；欧线运价上涨7.5%，美西线下跌4.7%。
• 干散货市场：BDI指数上涨11.5%，收于1401点；BCI指数上涨8.5%。
• 油运市场：VLCC-TCE运价下跌7%，BDTI运价上涨4.8%。

四、重点公司盈利预测与估值

五、投资策略与观点

1. 护城河策略

• 推荐子行业：航空、机场、快递。
• 推荐公司：
  • 航空：中国国航、东方航空、南方航空。
  • 机场：深圳机场、上海机场。
  • 快递：顺丰控股（未列于表格中，但提及）。

2. 行业趋势

• 油运周期拐点提前至18Q4开启，运价表现强劲，市场仍有上涨潜力。
• 航空需求具有韧性，结构性差异反映行业分化，国际线表现优于国内线。
• 航空公司联合重组、混合所有制改造趋势强化，推动行业集中度提升。

六、风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

七、研究团队与联系方式

1. 研究团队

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士）
• 助理研究员：王凯（华东师范大学经济学硕士）

2. 华创证券机构销售通讯录（部分）

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

八、投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%
  • 中性：预期未来3~6个月内行业指数变动幅度在-5%~5%
  • 回避：预期未来3~6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%

九、免责声明

• 本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券的个人投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证其准确性或完整性，客户应自主决策并承担投资风险。
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