20220819-财信证券-云南能投-002053.SZ-双轮驱动_静待新能源释放业绩_7页_1mb

公司点评总结

核心内容

云南能投（002053.SZ）是一家专注于“清洁能源+盐业”双主业发展的公司，主要业务包括盐业、天然气和风电。公司于2006年在深交所上市，2015年后由云南省能源投资集团有限公司控股，实际控制人为云南省国资委。公司当前股价为13.40元，52周价格区间为8.15-19.61元，总市值为10197.20百万元，流通市值与总市值相近。

主要观点

• 双主业布局：公司形成“清洁能源+盐业”的双轮驱动模式，分别通过风电、天然气和盐业实现业务多元化发展。
• 盐业板块表现：公司是云南省内最大的盐业企业，拥有180万吨/年的制盐产能，具备食盐生产和省级批发许可证。2022年上半年，盐业板块推动公司业绩增长，主要受益于营销模式优化和市场活动的开展。
• 风电业务潜力：公司现有风电装机容量370MW，其中四家风电公司2021年平均利用小时数为2694小时，市场化交易比例超75%。风电项目盈利能力强，单GW归母净利润在4.68-4.78亿元之间。在建风电项目预计2023年投产，将显著提升公司业绩。
• 新能源前景广阔：公司计划在2025年前实现风光新能源装机规模达5.13GW，其中风电259MW、光伏254MW。集团旗下的绿能集团将负责20GW光伏项目的投资，未来有望注入上市公司。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为26.03亿、33.31亿和46.66亿元，归母净利润分别为3.86亿、4.88亿和7.54亿元，EPS分别为0.507元、0.642元和0.991元，对应PE分别为26.44倍、20.88倍和13.52倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司成长性高，新能源业务有望成为业绩增长的主要驱动力。

关键信息

业务板块

• 盐业：全资子公司云南省盐业有限公司，制盐总产能180万吨/年，是云南省唯一具有食盐生产和省级批发许可证的企业。
• 天然气：控股子公司云南省天然气有限公司，负责推进全省天然气资源调控、投资开发及市场推广。
• 风电：四家风电子公司共建成运营7个风电场，总装机容量370MW，2021年平均利用小时数2694小时，市场化交易电价上浮。

在建项目

• 风电项目：通泉、金钟、永宁、涧水塘梁子等共182万kw，预计2023年部分投产。
• 光伏项目：华宁后山、大龙潭、路脉喜、新平县雨龙寨、新平县整县屋顶分布式光伏等共18万kw。

财务数据

• 营收与净利润：2021年营收22.59亿元，同比增长13.49%，归母净利润2.52亿元，同比增长8.71%。预计2022-2024年归母净利润分别为3.86亿、4.88亿和7.54亿。
• 盈利能力：销售毛利率由44.05%（2020）降至40.51%（2021），但预计2022年将回升至45.76%，净利率也将逐步提升。
• 估值指标：PE由44.04倍（2020）降至13.52倍（2024），PB由2.45倍（2020）降至1.75倍（2024），估值逐步下降。
• 现金流：经营性现金流有所波动，但2022年预计为1.332元/股，改善明显。

资本结构

• 资产负债率：从43.76%（2020）下降至27.76%（2024）。
• 流动比率：从1.50（2020）上升至11.85（2024），显示流动性增强。
• 速动比率：从1.40（2020）上升至11.47（2024），短期偿债能力显著提升。
• 股利支付率：从26.29%（2020）下降至13.59%（2022），显示股利分配更加稳健。

风险提示

• 工业盐价格波动可能影响公司业绩。
• 在建项目进度不及预期可能影响业绩释放节奏。
• 资产注入进程不及预期可能影响长期发展。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，基于公司新能源业务的成长潜力和盐业板块的稳定贡献，预计未来三年业绩将显著增长，尤其是风电项目投产后。公司具备较强的盈利能力与资产增长能力，估值逐步下降，具备投资价值。

附录：财务指标摘要

投资评级说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

总结

云南能投在“清洁能源+盐业”双主业布局下，展现出较强的业务多元性和成长潜力。公司当前在盐业和天然气业务上表现稳健，风电业务作为未来增长核心，预计将在2023年实现显著业绩贡献。随着新能源装机容量的扩大和资产注入的推进，公司有望实现长期稳定增长，首次覆盖给予“增持”评级。