20171221-西南证券-云南能投-002053.SZ-大幅增持彰显信心_管输业务即将投入运营_5页_759kb

云南能投（002053）投资总结

核心内容

云南能投近期接到控股股东云南省能源投资股份有限公司（简称能投集团）通知，以部分要约收购方式增持公司10%的股份，收购价格为12.10元/股，资金来源于能投集团自有资金。增持后，控股股东持股比例将达到45.27%，彰显了其对公司长期发展的信心。此次增持与2016年底的二级市场增持相呼应，显示集团持续推动能源资产整合。

主要观点

• 控股股东增持：能投集团通过要约收购方式增持10%股份，表明其对云南能投未来发展的坚定信心。
• 能源资产整合：能投集团作为云南省能源投资平台，持续推动能源资产证券化，包括风力发电运营资产和天然气资产的注入，提升公司清洁能源业务比重。
• 天然气业务潜力：云南省天然气利用程度较低，但随着“煤改气”政策的推进，天然气行业景气度提升，公司积极布局中游和下游天然气资源开发，包括13条支线管道、3条专线管道、2个应急气源储备中心和1个CNG母站项目。
• 盐业业务优势：公司是云南省唯一具备食盐生产与批发资质的企业，拥有省内盐资源绝对优势，并积极拓展省外市场，与广西、贵州盐业公司合作，同时与沃尔玛签订《供应商协议》，有望在盐改中占据有利位置。
• 盈利预测：不考虑风电资产注入，预计2017-2019年EPS分别为0.30元、0.40元、0.53元，对应PE分别为36倍、28倍和20倍。若考虑风电资产注入，EPS将提升至0.30元、0.50元、0.64元，对应PE为30倍、22倍和17倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司在资源整合和清洁能源业务方面具备良好前景。

关键信息

股权结构与资本实力

• 控股股东能投集团增持10%，持股比例达45.27%。
• 能投集团作为云南省能源投资平台，资本实力雄厚，为公司发展提供有力支持。

天然气业务

• 公司拥有中缅管道稳定气源，天然气省级管线已建成5条，设计输气能力合计约20亿方/年。
• 天然气业务2017年收入预计增长503.43%，毛利率提升至31%。
• 2018年管输业务将投入运营，进一步提升天然气业务盈利能力。

盐业业务

• 公司是云南省唯一具备食盐生产与批发资质的企业，拥有省内盐资源优势。
• 2017年食盐销量预计增长35%，但毛利率下降至59.95%，受价格下降和原料成本上升影响。
• 公司积极拓展省外市场，与沃尔玛合作，提升市场占有率。

财务预测

• 收入：2017-2019年预计分别增长12.34%、18.95%、36.35%。
• 净利润：2017-2019年预计分别增长-37.19%、30.24%、34.51%。
• EPS：预计2017-2019年分别为0.30元、0.40元、0.53元（不考虑风电资产注入）。
• PE：2017-2019年分别为36倍、28倍和20倍。
• PB：2017-2019年分别为2.47倍、2.30倍和2.11倍。

风险提示

• 食盐业务市场竞争加剧。
• 天然气项目建设或不及预期。
• 气源依赖风险。

附录：财务指标摘要

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

分析师信息

• 分析师：商艾华、黄景文
• 执业证号：S1250513070003、S1250517070002
• 联系方式：
  • 商艾华：电话 021-50755259，邮箱 shah@swsc.com.cn
  • 黄景文：邮箱 hjw@swsc.com.cn

联系人信息

• 徐文浩：电话 010-57631196，邮箱 xuwenh@swsc.com.cn
• 李海勇：电话 0755-23605349，邮箱 lihaiy@swsc.com.cn

声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，所采用数据均来自合法合规渠道，分析基于分析师职业理解，结论独立、客观。本报告仅供西南证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。