深度报告-20220511-安信证券-云南能投-002053.SZ-风力资源全国领先_云南省属新能源平台厚积薄发_25页_1mb

云南能投（002053.SZ）总结

核心内容

云南能投为云南省能源投资集团旗下唯一新能源运营平台，业务涵盖盐业和清洁能源两大板块，其中清洁能源（天然气、风电、光伏）为未来核心发展方向。公司目前拥有7个风电项目，总装机容量为0.37GW，清洁能源业务收入占比达43.48%，带动业绩稳步增长。2021年营业收入达22.59亿元，同比增长13.49%，归母净利润达2.52亿元，同比增长8.71%。

主要观点

• 新能源是未来核心增长点：公司通过资产注入逐步向清洁能源转型，风电项目盈利能力突出，单GW盈利能力达4.7亿元，国内排名靠前。
• 风电资源禀赋优越：云南省风电利用小时数远高于全国平均水平，公司风电项目平均利用小时数领先全省，资源优渥地区项目盈利能力显著。
• 装机与电价双重增长：公司在建及筹建新能源项目装机容量达210.44万千瓦，预计2023年进入高速投产期；云南省市场化电价持续提升，为公司新增项目带来盈利保障。
• 天然气业务进入成长阶段：公司拥有省内天然气管道网络，用户渗透率低于全国水平，未来增长空间广阔。
• 盐业板块稳定但面临挑战：公司为云南省盐业龙头，市场占有率约80%，但受“盐改”及原材料价格上涨影响，毛利率有所下滑，需关注政策和成本波动。
• 投资建议：公司新能源装机投产高峰临近，预计2022-2024年营业收入和净利润将实现显著增长，维持“买入-A”评级，6个月目标价为16.0元。

关键信息

新能源板块

• 风电装机容量：截至2021年，公司风电装机容量为0.37GW，其中7个项目已建成运营。
• 风电盈利能力：公司风电项目平均利用小时数高于全国水平，2019-2021年分别为3062小时、3005.72小时和2693.75小时，部分项目达3500小时以上。
• 光伏项目进展：公司已启动多个光伏项目，2022年签署华宁县和雨龙寨光伏项目，合计12万千瓦。
• “十四五”规划目标：公司计划到2025年实现5.13GW绿色能源装机，其中风电2.59GW，光伏2.54GW，利润总额达7.5亿元。
• 资产注入预期：集团将持有的发电业务主体委托给公司管理，并计划启动资产注入流程，增强新能源板块实力。

传统业务板块

• 盐业板块：公司为云南省盐业龙头，市场占有率约80%，产品包括食盐、工业盐、芒硝、日化盐等。
• 天然气业务：公司拥有18条天然气支（专）线管道、3个应急气源储备中心及1个CNG母站，已建成通气管道727km，省内排名第一。
• 财务表现：2021年公司净利润达2.52亿元，同比增长8.71%；经营活动现金流稳步增长，资产负债率低于行业均值。

电力供需与电价

• 电力供需趋紧：2021年云南电力供应缺口达193亿kWh，预计2023-2025年结构性缺电，推动市场化电价持续上浮。
• 市场化电价提升：2021年云南省市场化交易电价均价达0.203元/kWh，2022年1-4月进一步上涨，为公司新能源项目带来盈利保障。

风险提示

• 政策推进不及预期：新能源发展受政策影响较大，若政策推进不及预期，可能影响项目进度。
• 项目推进不及预期：公司在建项目预计2023年投产，若进度不及预期，将影响业绩增长。
• 盐业销量下降风险：盐业板块仍占公司收入较大比例，若销量下滑将影响整体业绩。
• 天然气价格上涨风险：公司天然气业务受上游价格影响，若天然气价格上涨，将压缩盈利能力。

财务预测

估值数据

总结

云南能投作为云南省属新能源平台，凭借优越的风资源和高效的利用小时数，新能源业务有望成为核心增长点。公司已建成7个风电场，装机容量0.37GW，2021年风电业务收入占比达18.11%，盈利能力突出。同时，公司积极拓展天然气业务，省内市场占有率高，具备较大增长潜力。在“双碳”背景下，公司新能源装机和电价有望实现双重增长，推动业绩持续提升。尽管面临政策和市场风险，但公司具备较强的成长性和盈利能力，投资建议为“买入-A”，目标价16.0元。