20181227-招商证券-云南能投-002053.SZ-发行股份购买资产过会_夯实清洁能源战略_4页_450kb

云南能投（002053.SZ）总结

核心内容概述

云南能投（002053.SZ）是一家以能源业务为主导的公司，涵盖盐业、天然气及新能源等多个领域。公司目前处于审慎推荐评级，目标估值未明确，当前股价为7.19元。公司作为云南省省级天然气发展平台，拥有丰富的天然气管网资源及燃气供应权，同时正在推进风电资产的注入，以强化其清洁能源战略。然而，盐业板块受国家盐改政策影响，盈利受到一定冲击。

主要观点

1. 发行股份购买资产过会，清洁能源战略加速推进

• 事件：公司发行股份购买资产事项获得证监会并购重组委审核无条件通过。
• 内容：公司拟以每股6.76元的价格发行2.026亿股，收购大股东旗下新能源公司的风电资产，包括马龙公司、大姚公司、会泽公司和泸西公司部分股权，总对价为13.7亿元。
• 承诺：新能源公司承诺标的资产在2017-2021年期间实现的扣非净利润分别不低于0.758亿、1.187亿、1.379亿、1.422亿和1.453亿元。
• 意义：此次资产注入标志着公司清洁能源战略迈出实质性一步，有助于提升整体盈利能力与市场竞争力。

2. 天然气业务增长显著，发展潜力大

• 平台地位：公司是云南省省级天然气发展平台，已与中石油西南管道分公司达成协议，获得中缅管道省内开口便利和气源支持。
• 项目进展：公司重点推进12条天然气支线、3条专线管道及2个应急气源储备中心和1个CNG母站建设，部分项目已建成通气。
• 市场前景：云南省天然气消费起步较晚，气化率较低。根据“十三五”规划，到2020年天然气消费量预计达到40亿立方米，公司作为主干管网平台，具备广阔的市场发展空间。

3. 盐业板块受行业改革影响，盈利承压

• 业务结构：公司盐业业务涵盖食盐、工业盐、日化盐和芒硝，是云南省最大的综合盐业生产商和经销商。
• 挑战：受国家盐改政策影响，云南省食盐市场竞争加剧，公司食用盐收入下滑明显，省外市场开拓进展缓慢。
• 机会：工业盐和芒硝销售较为稳定，公司正加大新品盐的研发和市场拓展力度，以应对行业挑战。

4. 财务预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润分别为1.1亿、2.15亿和2.45亿，对应EPS分别为0.2、0.39和0.44元。
• 估值：2018年现价PE为36.8倍，2019年为18.6倍，2020年为16.4倍。
• 评级：维持“审慎推荐”评级，预计公司股价将相对基准指数上涨5%-20%。

关键信息

• 主要股东：云南省能源投资集团有限公司，持股比例为43.12%。
• 资产负债率：2018年为31.1%，2019年为32.3%，2020年为31.1%。
• 流动比率与速动比率：2018年分别为2.9和2.6，2019年分别为3.0和2.7，2020年分别为3.3和3.0，显示公司偿债能力较强。
• ROE（TTM）：2018年为4.8%，2019年预计为8.2%，2020年预计为8.7%，显示盈利能力逐步提升。
• 风险提示：天然气业务拓展不及预期、盐业市场竞争加剧。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率（单位：百分比或倍数）

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

风险提示

• 天然气业务拓展不及预期
• 盐业市场竞争加剧

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，具有丰富的行业研究与运营经验。
• 石亮：石化行业分析师，拥有化工实业与证券研究双重背景。
• 李舜：石化行业分析师，清华大学工程管理硕士，具备较强的行业分析能力。

附注

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。