20181016-财通证券-恒逸石化-000703.SZ-三季度PTA高景气_加速扩张聚酯产能_3页_653kb

文档总结

核心内容

本报告为财通证券对一家主要从事PTA（精对苯二甲酸）和聚酯业务的公司进行的投资分析，维持“买入”评级，并给出目标价20.0元。报告分析了公司三季度业绩表现、财务数据预测、行业前景及投资风险。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入608.29亿元（+29.18%），扣非归母净利润20.39亿元（+50.79%），符合市场预期。其中，第三季度扣非归母净利润达到10.66亿元（+110.00%），主要受益于PTA价格高景气。
• 利润构成：Q3投资收益显著增长（+140.37%），主要来自浙商银行、巴陵恒逸及逸盛大化等子公司，其中逸盛大化+海南逸盛贡献约11亿元利润。少数股东损益为2亿元，其中浙江逸盛贡献较大。
• 行业前景：PTA三季度价格大幅上涨，加工差扩大，但聚酯利润受到价格波动影响。随着亚洲PX产能提升和民营大炼化投产，PX利润有望回归正常，PTA和聚酯供需格局良好，未来景气度有望持续。
• 产能扩张：公司内生和外延方式加速聚酯产能扩张，包括海宁100万吨智能化环保功能性纤维项目、恒逸高新50万吨项目、以及拟收购嘉兴逸鹏和太仓逸枫股权（共220万吨）。
• 文莱炼化项目：项目资本金已到位，17.5亿美元“一带一路”债券成功发行，预计2019Q1投入运行，对公司的长期发展具有重要意义。
• 财务预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为29.95亿、37.00亿、47.97亿，EPS分别为1.30元、1.60元、2.08元，对应现价PE分别为11.4倍、9.2倍、7.1倍，显示估值逐步下降。
• 估值指标：公司PE、PB持续下降，EV/EBITDA亦呈下降趋势，表明公司未来盈利增长预期推动估值下行，但依然具备吸引力。

关键信息

业绩与财务数据

财务指标

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 文莱炼化项目投产进度不达预期

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。
• 行业评级：行业整体回报预期为“增持”，即高于市场整体水平5%以上。

附注

• 报告由分析师虞小波撰写，联系方式为yuxb@ctsec.com。
• 报告数据来源为贝格数据和财通证券研究所。
• 报告内容为财通证券股份有限公司客户专用，未经授权不得传播或引用。