20181016-天风证券-恒逸石化-000703.SZ-单季净利润11亿接近历史最高_文莱项目加速建设_4页_1mb
报告摘要
恒逸石化（000703）总结
核心内容
恒逸石化在2018年第三季度表现出色，单季净利润接近历史最佳水平，公司整体业绩超出市场预期。3季度实现营业收入210.5亿元，同比增长13.0%，归母净利润11.0亿元，同比增长121.2%。公司对2018年全年净利润进行了上调，预计将达到30.1亿元，对应EPS为1.31元/股，当前股价对应的PE为11.3倍。
主要观点
- 业绩表现：公司2018年前三季度累计实现净利润22.1亿元，超出年初预期，主要得益于PTA与涤纶长丝产品价格的上涨，特别是PTA单吨净利润大幅改善，接近历史最佳水平。
- 成本与价格因素：3季度PTA期现货价格大幅上涨，主要由于PX成本推升、人民币贬值及供需紧张。
- 在建工程增长：公司期末在建工程金额达到110.7亿元，较期初增长117.5%，主要由于文莱炼化项目等加速建设。其他非流动资产亦大幅增长，单季度增加30.6亿元，显示公司对文莱项目的投入加大。
- 财务预测：公司对2018年净利润进行上调，预计全年实现净利润30.1亿元，2019年和2020年分别为53.1亿元和56.2亿元，对应EPS分别为1.31元、2.30元和2.44元/股。当前股价对应的PE为11.3倍，预计未来PE将逐步下降至6.4倍和6.1倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 32,419.34 | 64,283.85 | 64,351.29 | 100,406.42 | 109,606.59 |
| 增长率(%) | 6.93 | 98.29 | 0.10 | 56.03 | 9.16 |
| 净利润(百万元) | 830.34 | 1,621.99 | 3,014.80 | 5,307.70 | 5,619.94 |
| EPS(元/股) | 0.36 | 0.70 | 1.31 | 2.30 | 2.44 |
| 市盈率(P/E) | 40.94 | 20.96 | 11.28 | 6.40 | 6.05 |
财务预测摘要
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 32,419.34 | 64,283.85 | 64,351.29 | 100,406.42 | 109,606.59 |
| 营业利润 | 780.65 | 1,950.24 | 4,284.26 | 8,846.17 | 9,366.57 |
| 归属于母公司净利润 | 830.34 | 1,621.99 | 3,014.80 | 5,307.70 | 5,619.94 |
| 每股收益（元） | 0.36 | 0.70 | 1.31 | 2.30 | 2.44 |
主要财务比率
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 6.93 | 98.29 | 0.10 | 56.03 | 9.16 |
| 营业利润增长率(%) | 367.68 | 149.82 | 119.68 | 106.48 | 5.88 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 349.79 | 95.34 | 85.87 | 76.06 | 5.88 |
| 毛利率 | 3.43% | 3.72% | 5.82% | 8.70% | 8.67% |
| 净利率 | 2.56% | 2.52% | 4.68% | 5.29% | 5.13% |
| ROE | 7.60% | 13.56% | 19.11% | 26.35% | 22.66% |
| ROIC | 6.12% | 12.99% | 17.62% | 30.25% | 37.80% |
| 资产负债率(%) | 52.01% | 52.35% | 82.67% | 68.38% | 75.44% |
| 净负债率(%) | 15.07% | 8.34% | 11.65% | 313.21% | 143.44% |
| 流动比率 | 0.83 | 0.65 | 1.01 | 1.14 | 1.15 |
| 速动比率 | 0.69 | 0.54 | 0.64 | 0.77 | 0.75 |
| 应收账款周转率 | 37.39 | 62.61 | 2.77 | 2.77 | 2.77 |
| 存货周转率 | 18.53 | 33.20 | 3.48 | 3.58 | 3.58 |
| 总资产周转率 | 1.23 | 2.11 | 0.86 | 1.01 | 1.01 |
| 市盈率 | 40.94 | 20.96 | 11.28 | 6.40 | 6.05 |
| 市净率 | 3.11 | 2.84 | 2.16 | 1.69 | 1.37 |
| EV/EBITDA | 14.14 | 14.21 | 8.60 | 3.56 | 3.19 |
风险提示
- 文莱项目投产进度不及预期；
- PTA及涤纶长丝盈利下行。
作者信息
- 分析师：张樨樨
- 执业证书编号：S1110517120003
- 邮箱：zhangxixi@tfzq.com
投资评级声明
- 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
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