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恒逸石化（000703）研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月2日，主要针对恒逸石化（000703）在2018年11月1日获得证监会批准发行股份购买资产暨关联交易事项的公告进行点评，并对公司的市场表现、财务状况、盈利预测及未来发展进行分析。报告维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 产能扩张与竞争优势提升

• 公司参控股聚酯产能合计达410万吨，权益产能约310万吨，涵盖涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片等多个领域。
• 通过收购太仓逸枫、嘉兴逸鹏及双兔等资产，公司新增聚酯纤维产能144.5万吨，拟配套融资扩建50万吨FDY和25万吨POY产能。
• 收购资产后，公司聚酯纤维板块在规模、品质、客户等方面将实现全面提升，增强行业竞争力。

2. PTA板块盈利强劲

• PTA价格在三季度大幅上涨，华东现货价从5910元/吨上涨至9300元/吨，涨幅达57.4%。
• PTA-PX价差从750元扩大至2326元，涨幅210%，三季度平均价差达1305元/吨。
• 预计四季度PTA将呈去库存走势，长期来看，PTA过剩产能出清彻底，行业利润有望持续上行。
• 公司拥有PTA权益产能612万吨，作为行业龙头具备较大弹性。

3. 己内酰胺板块盈利稳定

• 己内酰胺板块由于新增产能有限，Q3平均价差维持在10200元/吨，环比上升6%。
• 预计己内酰胺将保持较高盈利水平。

4. 资金充裕，文莱炼化项目进展顺利

• 恒逸文莱炼化项目已启动银团贷款，由国开行和中国进出口银行牵头，项目进入全面实施阶段。
• 报告期内公司成功发行债券并实现17.5亿美元银团贷款提款，Q3共收到现金106.07亿元，期末货币资金达103.07亿元。
• 足够的资金保障将支持炼化项目和后续投资。

5. 员工持股与控股股东增持计划

• 公司已启动第三期员工持股计划，累计通过信托计划购入股票约1.11亿股，占总股本1.05%+3.76% = 4.81%。
• 控股股东也实施了增持计划，彰显对公司未来发展的信心。
• 剩余增持计划将在未来持续实施，进一步稳定投资者情绪。

6. 盈利预测与估值

• 维持2018-2020年盈利预测，预计EPS分别为1.31元、1.94元、2.48元，对应PE分别为10X、7X、5X。
• 营业利润从2017年的167百万元增长至2020年的7566百万元，增长显著。
• ROE从2017年的2.95%提升至2020年的22.10%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

市场数据（2018年11月1日）

• 收盘价：12.77元
• 一年内最高/最低价：26.9元/11.87元
• 市净率：2.1
• 息率（分红/股价）：1.57%
• 流通A股市值：26545百万元
• 上证指数/深证成指：2606.24/7567.80

基础数据（2018年9月30日）

• 每股净资产：6.22元
• 资产负债率：65.35%
• 总股本/流通A股：2308/2079百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务数据（2017-2020年预测）

投资评级说明

• 证券评级：增持（Outperform）——相对市场表现5%~20%
• 行业评级：看好（Overweight）——行业超越整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

结论

恒逸石化（000703）在2018年11月1日获得证监会批准发行股份购买资产，标志着公司产能扩张计划的重要进展。公司通过收购优质资产，提升聚酯纤维产能，增强行业地位。PTA和己内酰胺板块盈利强劲，叠加文莱炼化项目稳步推进和资金充足，公司未来发展前景良好。盈利预测显示公司业绩有望持续增长，维持“增持”评级。