20220512-西部证券-创维数字-000810.SZ-点评报告_宽带业务高景气持续验证_3页_259kb

创维数字（000810.SZ）点评报告总结

核心结论

创维数字在**中国移动2022年-2023年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）**中获得领先市场份额，中标份额分别为采购包一（11.59%）、采购包二（15.94%）和采购包四（14.49%），分列第五、第二和第三位。此次中标进一步巩固了公司在运营商市场的地位，为宽带业务的持续增长奠定基础。公司预计未来将推出多个新产品，推动宽带业务长期发展。

主要观点

1. 宽带业务高景气持续验证

• 运营商招采如期进行：尽管受到疫情等因素影响，但运营商对家庭网络建设的投入并未减缓，创维数字在此次集中采购中表现突出。
• 市场份额领先：在2020-2021年家庭网关集采中，公司已获得32.26%的市场份额，本次中标再次证明其行业地位。
• 市场拓展广泛：公司不仅中标中国移动，还在中国电信、中国联通等多个集采项目及省份网关项目中获得大份额中标，同时向广电及海外市场销售产品。

2. VR业务有望迎来行业拐点

• 新品发布在即：公司计划于2022年6月发布头手六双自由度、短焦VR一体机新品，8月正式销售。
• 市场拓展策略：公司将同步拓展ToC线上平台和线下渠道，推动VR终端销售及内容运营。
• 行业前景乐观：随着国内外厂商不断推出新品，VR生态逐步完善，公司有望分享行业快速渗透带来的红利。

关键信息

投资建议

• 评级：买入
• 预测业绩：
  • 2022年：归母净利润8.02亿元，PE为18.7倍
  • 2023年：归母净利润9.79亿元，PE为15.3倍
  • 2024年：归母净利润11.75亿元，PE为12.8倍
• 成长性预期：公司未来三年净利润持续增长，尤其2022年增速显著（90.1%），体现业务强劲发展。

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别增长至13,761亿元、16,113亿元、18,456亿元，增长率分别为26.9%、17.1%、14.5%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别达到802亿元、979亿元、1,175亿元，归母净利润增长率分别为90.1%、22.1%、20.0%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为0.75元、0.92元、1.11元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为18.7倍、15.3倍、12.8倍。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为2.8倍、2.4倍、2.0倍。

财务指标

• 毛利率：预计2022-2024年分别为17.0%、17.1%、17.2%，保持稳定。
• ROE：预计2022-2024年分别为16.3%、16.8%、17.0%，盈利能力持续增强。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为58.3%、56.1%、53.9%，财务结构逐步优化。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.75、1.82、1.89，短期偿债能力增强。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为1.32、1.38、1.43，流动性管理较为稳健。

风险提示

• 全球电视机顶盒需求不及预期：可能影响传统业务增长。
• 运营商招标进展不及预期：可能影响公司订单获取。
• 供应链风险：可能影响产品交付及成本控制。
• VR产业发展不及预期：可能影响创新业务的市场表现。

结论

创维数字凭借在运营商智能家庭网关集采中的领先表现，持续强化其行业地位，同时积极布局VR等创新业务，有望在行业拐点中受益。公司财务状况稳健，盈利能力不断提升，未来三年业绩增长预期明确，具备长期投资价值。当前维持“买入”评级，建议关注其在宽带和VR业务上的持续增长潜力。