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食品饮料行业周报总结（2013年10月14日）

核心内容概述

本周食品饮料板块整体涨幅为2.24%，略低于大盘的2.46%涨幅。在重点跟踪的个股中，恒顺醋业、保龄宝、中炬高新涨幅居前，而洽洽食品、沱牌舍得、承德露露则跌幅较大。整体来看，非酒食品板块表现优于酒类板块，尤其是乳制品和调味品行业展现出较强的业绩支撑和增长潜力。

主要观点

酒类板块

• 三公限酒政策对高档白酒销售造成持续压力，导致酒类板块整体表现疲软。
• 部分白酒公司三季报业绩预告发布后，股价走势仍受业绩拖累，难以明显改善。
• 因此，维持对白酒行业的中性投资建议。

非酒食品板块

• 乳制品行业面临政策预期，兼并重组细则方案可能于月底出台，叠加单独二胎政策传闻，行业增长动力增强。
• 三季度业绩对板块有较强支撑，继续推荐光明乳业（莫斯利安产品热销）和贝因美（销售增速较快）。
• 其他食品公司中，推荐双汇发展（估值优势、业绩有保障）；调味品行业继续推荐中炬高新和恒顺醋业。

公司信息点评

• 承德露露：三季度净利润同比增长61%-65%，超出预期。主要得益于新品核桃露推广加快、渠道梳理和费用控制加强。预计2013-2015年每股收益分别为0.80、0.94和1.11元，对应PE分别为35X、30X和25X，维持增持评级。
• 五粮液：与集团及子公司共同筹建财务公司，获批设立，有助于提升资金使用效率和盈利水平。
• 低端葡萄酒：在“两节”期间销量同比翻番，主要由中低端产品拉动，尤其是100-200元价位葡萄酒表现突出。受三公限酒政策影响，高端葡萄酒销量下滑，但大众消费市场扩大，中低端产品成为增长亮点。
• 雅士利奶粉：被蒙牛收购后，预计在婴幼儿奶粉行业兼并重组和单独二胎政策背景下，未来将保持平稳较快增长。

关键信息

市场表现

• 大盘上涨2.46%，食品饮料板块上涨2.24%，跑输大盘0.22个百分点。
• 涨幅前三位：恒顺醋业、保龄宝、中炬高新；跌幅前三位：洽洽食品、沱牌舍得、承德露露。

行业动态

• 乳制品行业政策预期增强，兼并重组细则可能出台。
• 单独二胎政策传闻推动行业增长。
• 酒类消费趋势转向中低端产品，高端葡萄酒受政策影响销量下滑。

风险提示

• 经济增速下滑可能导致产品销量下降。
• 三公限酒政策继续抑制高端白酒销售。
• 食品安全风险仍是行业潜在威胁。

投资建议

图表目录（摘要）

• 图1：食品饮料指数及上证综指（20131008-20131011）
• 图2：食品饮料主要公司上周涨幅（20131008-20131011）
• 图3：食品饮料主要公司年初以来涨幅（年初-20131011）
• 图4：食品饮料行业估值与A股比较
• 图5：2013年上半年雅士利收入构成
• 图6：历年收入及增速
• 图7：历年毛利率及销售费用率
• 图8：一线白酒零售价格跟踪
• 图9：Liv-ex Fine Wine 100 Index
• 图10：猪肉及相关价格变化（元/公斤）
• 图11：生鲜乳主产区平均价（元/公斤）
• 图12：柳州白糖现货价格（元/吨）
• 图13：农产品批发价格总指数

评级说明

• 行业评级：增持（维持），基于行业股票指数超越沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%-5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

他山之石

• 雅士利奶粉被蒙牛收购，未来在政策利好和市场拓展下，有望实现平稳较快增长。

总结

整体来看，食品饮料行业在政策和市场变化中展现出分化趋势，酒类板块受政策影响较大，非酒食品板块则因政策预期和消费升级保持增长动力。重点推荐乳制品、调味品及估值合理的食品公司，同时需关注食品安全和经济增速下滑等风险因素。