20250430-东吴证券-极米科技-688696.SH-2024年年报及2025年一季报点评_盈利能力持续修复_期待车载业务放量_3页_461kb

极米科技2024年及2025年一季报表现总结：

1. 财务数据概览：2024年公司实现营收3405亿元，同比下滑42.7%；归母净利润120亿元，同比下滑30%。但扣非归母净利润显著增长3494%，显示主营业务盈利能力改善。2025年第一季度营收81亿元，同比下滑18.9%；归母净利润63亿元，同比激增337.45%；扣非归母净利润55亿元，同比增幅达583.28%。公司毛利率从2024年的31.19%提升至2025年一季度的34.01%，净利率也从3.53%升至7.73%。

2. 业务结构分析：

   • 内外销表现：2024年境内营收2229亿元（同比降14.8%），境外营收1086亿元（同比增18.94%）。海外市场拓展加速，线下渠道布局成效显著，境外营收增长潜力较大。
   • 销售渠道：线上营收2170亿元（同比降13.51%），线下营收1145亿元（同比增12.14%）。线下渠道成本控制能力提升，毛利率达38.12%（同比降0.5%）。
   • 行业收入：投影整机业务营收2999亿元（同比降66.3%），配件产品营收170亿元（同比增3.2%），互联网增值服务营收146亿元（同比降12%）。配件及增值服务毛利率分别达52.15%和95.52%，同比显著提升。
   • 产品线：长焦投影营收2768亿元（降36.7%），创新产品营收122亿元（降358%），超短焦投影营收1078亿元（降26.75%）。创新产品毛利率31.36%（降13.57%），超短焦投影毛利率提升5.4%。

3. 盈利能力改善：公司通过优化供应链、整合物流体系有效控制成本，毛利率及净利率持续提升。2024年销售费用率、管理费用率及研发费用率分别下降0.57%、0.8%和0.08%，费用管控能力增强。2025年一季度费用率进一步优化，销售费用率降2.74%，研发费用率微升0.9%。

4. 新业务布局：

   • 车载业务：已获得8个国内外汽车产业链企业定点，覆盖智能座舱、智能大灯领域，预计年内放量。
   • 商用业务：计划推出文旅、教育、会议等场景的商用投影产品，潜在增长空间广阔。

5. 盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.614元、0.804元、0.971元，对应PE估值为21倍、16倍、13倍。分析师维持“买入”评级，认为内销有望企稳回升，外销及车载业务将成为业绩增长主要驱动力。

6. 风险提示：需关注市场竞争加剧、国内需求复苏不及预期、海外拓展进度不达预期等风险。

核心结论：公司通过供应链优化与费用控制显著改善盈利能力，尽管2024年整体营收承压，但境外市场及创新业务（如车载和商用投影）表现突出。未来业绩增长预期主要来自外销持续扩张、车载业务放量及商用场景渗透，维持积极投资评级。