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智能微投海外向好，车载放量 - 极米科技2025年度报告分析

核心内容概览

极米科技发布2025年年度报告，整体业绩表现稳健，同时在海外及车载业务上取得显著进展。尽管第四季度净利润同比大幅下降，但全年归母净利润同比增长19.4%，净利率提升至4.1%。公司积极布局海外市场及新兴业务领域，推动业务多元化发展。

主要财务表现

• 营业收入：2025年实现34.7亿元，同比增长1.8%。
• 归母净利润：2025年为1.4亿元，同比增长19.4%。
• 净利率：全年归母净利率为4.1%，同比提升0.6个百分点。
• 销售费用率：2025年为14.9%，同比下降2.7个百分点，销售人员数量减少至304人，同比减少52.6%。
• 盈利能力：公司通过产品结构升级和成本控制，提升了整体盈利能力。

产品结构与创新

1. 消费级投影产品：

   • 长焦投影平均单价同比增长4.5%，毛利率提升6.8个百分点。
   • 超短焦投影平均单价同比增长22.3%，毛利率提升7.6个百分点。
   • 推出多款新品，包括便携投影Play6、轻薄投影Z6XPro三色激光版、Z9X、家用旗舰RS20系列、极米长焦超高端电影机T10等。

2. 创新产品：

   • 2025年创新产品销售额达2.5亿元，同比增长107.9%，主要得益于车载业务的快速增长。
   • 创新产品毛利率为4.4%，同比下降26.9个百分点，主要因产能爬坡导致成本上升。

业务拆分与市场表现

分产品表现

• 投影仪整机及配件：全年营收31.88亿元，同比增长0.6%。
• 长焦投影：全年营收26.6亿元，同比下降3.9%。
• 超短焦投影：全年营收11.9亿元，同比增长10.7%。
• 互联网增值服务：全年营收13.1亿元，同比下降10.7%。
• 其他业务：全年营收14.9亿元，同比增长66.7%。

分地区表现

• 国内市场：全年营收22.1亿元，同比下降1.1%。
• 海外市场：全年营收11.1亿元，同比增长2.5%。
• 海外增长亮点：
  • 亚马逊、独立站等线上渠道收入增长显著。
  • 线下渠道已覆盖欧洲、北美、日本、澳洲等区域超6000个点位。
  • 中高端旗舰Horizon20系列在海外“黑五”、“圣诞大促”期间供不应求。

车载与行业显示业务进展

• 车载光学业务：公司智能座舱产品已成功搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款热门旗舰车型。
• 行业显示业务：“泰山”系列已完成首批交付，正在构建全球经销商网络。
• 智能眼镜业务：子公司深圳青睐旗下Memomind智能眼镜在2026年CES展会发布，标志着公司在智能穿戴领域的新布局。

投资建议与财务预测

• 营业收入预测：2026~2028年预计分别为40.2亿元、46.1亿元、52.6亿元，分别同比增长15.8%、14.8%、14.2%。
• 归母净利润预测：2026~2028年预计分别为3.1亿元、3.5亿元、4.0亿元，分别同比增长112.7%、15.3%、14.5%。
• 每股收益（EPS）：2026~2028年预计分别为4.36元、5.02元、5.75元。
• 市盈率（P/E）：2026~2028年分别为20.4倍、17.7倍、15.4倍。
• 分析师评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 需求不及预期：全球市场需求波动可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，可能压缩利润空间。
• 原材料涨价：成本上升可能影响毛利率。

财务比率分析

• 毛利率：2025年为32.2%，预计2026~2028年将逐步提升至33.4%、34.0%、34.3%。
• 净利率：2025年为4.1%，预计2026~2028年将提升至7.6%。
• ROE：2025年为4.7%，预计2026~2028年将提升至9.3%、10.2%、11.0%。
• ROIC：2025年为2.9%，预计2026~2028年将提升至6.7%、7.4%、8.2%。
• 资产负债率：2025年为46.3%，预计2026~2028年将下降至45.4%、45.4%、45.3%。
• 流动比率：2025年为2.00，预计2026~2028年将提升至2.12、2.14、2.17。
• 速动比率：2025年为1.36，预计2026~2028年将提升至1.44。
• 总资产周转率：2025年为0.63，预计2026~2028年将提升至0.69、0.75、0.81。
• 每股经营现金流：2025年为-1.36元，预计2026~2028年将提升至4.47元、5.34元、5.96元。
• 每股净资产：2025年为43.16元，预计2026~2028年将提升至46.79元、49.38元、52.32元。

总结

极米科技2025年整体表现稳健，海外及车载业务成为新的增长点，推动公司多元化发展。尽管第四季度净利润下滑，但全年盈利能力有所提升，主要得益于产品结构优化和成本控制。未来三年，公司预计持续增长，财务指标有望进一步改善，建议投资者关注其全球化战略及新兴业务表现。