20260401-开源证券-极米科技-688696.SH-公司信息更新报告_2025全年盈利改善_车载商用业务落地提速_4页_892kb

报告摘要

极米科技 (688696.SH) 2025全年盈利改善，车载商用业务落地提速

核心内容

极米科技在2025年实现了营业收入和盈利能力的双重提升，全年营业收入达到34.67亿元（同比+1.85%），归母净利润为1.43亿元（同比+19.40%），扣非归母净利润为1.14亿元（同比+23.99%）。公司对2026-2027年的盈利预测进行了下调，但引入了2028年的预测，预计未来三年归母净利润分别为3.04亿元、3.50亿元和4.03亿元，对应EPS分别为4.34元、4.99元和5.76元。当前股价对应PE为20.9倍、18.2倍和15.8倍，公司维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收与盈利表现

2025年全年营业收入增长1.85%，归母净利润增长19.40%，扣非归母净利润增长23.99%，显示出公司盈利能力的改善。
单季度来看，2025Q4营业收入同比增长1.5%，但归母净利润同比下降60.2%，扣非归母净利润下降66.1%。主要原因是公司产品出海持续深化，投入较高费用。

2. 毛利率与净利率提升

全年毛利率为32.20%（+1.01pct），主要得益于产品结构的优化。
期间费用率下降0.40pct至29.91%，其中销售费用率下降2.71pct，管理费用率上升0.92pct，研发费用率上升0.73pct，财务费用率上升0.66pct。
销售净利率为4.09%（+0.57pct），盈利能力显著增强。

3. 公司亮点

投影业务：占据公司营收的91.93%，2025年收入31.88亿元，同比增长1.18%。产品矩阵持续优化，包括入门级Z系列、Play系列，中高端RS20系列，以及超高端T10长焦电影机，进一步夯实市场份额。
车载业务：2025年创新产品收入达2.545亿元，同比增长107.86%。公司车载光学产品已搭载问界、尊界等多款旗舰车型，成为头部新能源车企座舱显示核心供应商。车规级产线已建成，产品通过严苛测试，量产落地成效显著，2026年业务业绩弹性可期。

关键信息

财务预测摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	34.05	34.67	40.13	47.86	55.12
归母净利润（亿元）	1.20	1.43	3.04	3.50	4.03
毛利率（%）	31.2	32.2	33.2	34.3	35.6
净利率（%）	3.5	4.1	7.6	7.3	7.3
EPS（元）	1.72	2.05	4.34	4.99	5.76
P/E（倍）	52.9	44.3	20.9	18.2	15.8