20180810-长城证券-皖维高新-600063.SH-_公司动态点评_蒙维二期投产见成效_二季度净利润创新高_3页_599kb

报告摘要

皖维高新（600063）公司动态点评总结

核心内容

皖维高新（600063）作为国内PVA行业龙头，近年来在产能扩张、产品销量和价格提升的推动下，公司业绩显著改善。2018年上半年，公司实现营业收入27.97亿元，同比增长30.14%；归母净利润8802.72万元，同比增长20.17%。其中，第二季度单季营收15.88亿元，同比增长31.79%，环比增长31.34%；归母净利润6639.98万元，同比增长44.15%，环比增长207.01%。公司盈利预测显示，2018-2020年EPS分别为0.12、0.21和0.27元，对应PE分别为23X、13X和11X，维持“强烈推荐”投资评级。

主要观点

行业地位

公司是国内最大、技术最先进的PVA生产商，拥有35万吨/年产能，占国内名义产能的28%，有效产能占比40%。
主导产品PVA和高强高模PVA纤维在国内市场占有率多年位居第一。

行业趋势

PVA行业供给端持续收缩，有效产能约为80万吨，供需关系趋紧，行业拐点将至。
随着PVA在光学膜、化妆等下游应用的拓展，行业需求预计保持3%-5%的年均增速，未来增长潜力较大。

成本与盈利优势

公司采用电石法生产工艺，相比国外石油乙烯路线，在原油价格高位震荡的背景下，成本优势显著，盈利空间有望进一步打开。

关键信息

股票与市场数据

当前股价：2.79元
总市值：53.73亿元
流通市值：53.73亿元
总股本：192,589万股
流通股本：192,589万股
12个月最高/最低价：4.82元/2.44元

盈利预测（单位：亿元）

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入	53.49	59.03	63.01
净利润	2.33	4.07	5.11
摊薄EPS	0.12	0.21	0.27
PE	23	13	11

财务指标分析

成长能力：
- 营业收入增长：13.7%（2018E）、10.4%（2019E）、6.7%（2020E）
- 营业利润增长：148.3%（2018E）、81.0%（2019E）、26.7%（2020E）
- 净利润增长：173.6%（2018E）、74.4%（2019E）、25.6%（2020E）
获利能力：
- 毛利率：17.4%（2018E）、19.8%（2019E）、20.8%（2020E）
- 销售净利率：4.4%（2018E）、6.9%（2019E）、8.1%（2020E）
- ROE：4.6%（2018E）、7.5%（2019E）、8.6%（2020E）
- ROIC：3.9%（2018E）、5.7%（2019E）、6.2%（2020E）
营运效率：
- 销售费用/营业收入：3.6%（2018E）、3.3%（2019E）、3.1%（2020E）
- 管理费用/营业收入：6.6%（2018E）、6.4%（2019E）、6.2%（2020E）
- 财务费用/营业收入：1.8%（2018E）、1.6%（2019E）、1.7%（2020E）
- 应收账款周转率：8.80（2018E）、6.00（2019E）、5.80（2020E）
- 存货周转率：6.50（2018E）、7.00（2019E）、7.20（2020E）
偿债能力：
- 资产负债率：52.9%（2018E）、52.8%（2019E）、52.6%（2020E）
- 流动比率：0.77（2018E）、0.90（2019E）、1.04（2020E）
- 速动比率：0.61（2018E）、0.74（2019E）、0.89（2020E）
估值比率：
- PE：23X（2018E）、13X（2019E）、11X（2020E）
- PEG：0.80（2018E）、0.24（2019E）、0.13（2020E）
- PB：1.07（2018E）、0.99（2019E）、0.91（2020E）
- EV/EBITDA：10.14（2018E）、7.52（2019E）、6.32（2020E）
- EV/SALES：1.64（2018E）、1.46（2019E）、1.31（2020E）
- EV/IC：0.96（2018E）、0.91（2019E）、0.81（2020E）