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皖维高新（600063）2018年三季报分析总结

核心内容

皖维高新（600063）于2018年10月29日发布报告，分析其在2018年三季报中的经营状况及未来发展前景。公司作为基础化工行业的PVA产业链龙头，受益于行业供需改善和价格提升，展现出良好的增长势头。

主要观点

行业态势

• PVA行业供需关系持续优化，库存消化良好，下游需求恢复，表观消费量提升。
• 出口数据表现强劲，2017年出口量达13.27万吨，同比增长32.3%。
• PVA产品价格稳步上升，絮状产品市场价格超过13000元/吨，高于2016年底和2017年初的高点。
• 2018年Q3季度PVA价格持续小幅上涨，推动公司业绩增长。

公司业绩

• 2018年1-9月实现营业收入43.74亿元，同比增长27.44%；归属于母公司股东净利润1.38亿元，同比增长24.59%。
• Q3季度营业收入15.77亿元，同比增长22.90%；归属于母公司股东净利润5007万元，同比增长33.32%。

产业链布局

• 公司拥有完整的石灰石-电石-醋酸乙烯-PVA产业链，成本控制能力强。
• 醋酸乙烯外售业务增长迅速，2018年1-9月实现营收3.82亿元，同比增长59.35%。
• 水泥熟料业务因电石渣处理技术成熟，成本优势显著，2018年1-9月营收6.36亿元，同比增长52.61%。

新材料拓展

• 公司在PVA纤维、PVB树脂、PVA光学膜等领域有布局，其中PVA光学膜产能达500万平米/年。
• 2018年10月26日公告拟投资2.53亿元建设年产700万平米聚乙烯醇薄膜项目，进一步扩大PVA光学膜产能，顺应偏光片国产化趋势。

关键信息

股票与市场表现

• 报告日股价为2.40元，12个月内A股价格区间为2.20/4.24元。
• 无限售A股占总股本100%，流通市值为46.22亿元。
• 每股净资产为2.40元。

盈利预测与估值

财务数据与预测

• 资产负债表：资产总计从2017年的8559百万元增长至2020年的8200百万元，负债合计逐年下降，资产负债率由44%降至34%。
• 现金流量表：2018年经营活动现金流净额为1655百万元，投资活动现金流净额为-37百万元，融资活动现金流净额为-1075百万元，整体现金流量净额为544百万元。
• 利润表：毛利率从16%提升至18%，销售净利率从1%提升至4%，ROE从1%提升至6%。

财务比率分析

投资评级

• 股票投资评级：未来6个月内维持“增持”评级，预计股价将强于基准指数沪深300 20%以上。
• 行业投资评级：基础化工行业整体基本面看好，预计行业指数将强于基准指数5%。

风险提示

• 安全事故及环保问题；
• 新产线运行不畅；
• 下游市场需求减弱；
• 新材料领域拓展不及预期；
• 系统性风险。

分析师承诺

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