20180527-长城证券-皖维高新-600063.SH-公司动态点评_成本推动_PVA价格有望上涨_4页_743kb

报告摘要

皖维高新（600063）公司动态点评总结

核心内容

皖维高新是国内PVA行业龙头企业，凭借其在技术、规模和成本控制方面的优势，具备较强的行业竞争力。公司近期通过蒙维二期项目的投产，进一步巩固了其市场地位，提升了盈利能力。同时，公司积极拓展煤炭资源，以降低生产成本，提高整体盈利水平。基于成本上涨及行业发展趋势，公司未来盈利有望持续改善，投资评级为“强烈推荐”。

主要观点

PVA价格有望上涨：受原料醋酸和电石价格上涨影响，PVA成本支撑增强，预计PVA价格将呈上升趋势。醋酸价格从2017年4月的2700元/吨上涨至2018年5月的5300元/吨，涨幅达96%；电石价格从2900元/吨上涨至3389元/吨，涨幅约17%。PVA价格从11800元/吨上涨至13600元/吨，涨幅约15%。
蒙维二期项目提升竞争力：2017年底，蒙维二期项目达产达标，公司PVA产能提升至35万吨/年，市场占有率超过40%，成为国内产能最大、质量最高、能耗最低的PVA生产企业，龙头地位更加稳固。
国产替代空间巨大：皖维高新的PVA光学膜产品已进入部分国内偏光片生产企业供应链，未来有望进一步拓展市场，受益于国产替代进程。
成本控制措施有效：公司投资开发无定河煤矿，配置煤炭资源约1.62亿吨，有助于降低生产成本，提升盈利能力。
盈利预测乐观：预计公司2018-2020年EPS分别为0.13元、0.19元和0.27元，对应PE分别为24.81倍、17.05倍和12.18倍，显示估值逐步下降，盈利增长潜力大。

关键信息

股票及市场数据

当前股价：3.27元
总市值：62.98亿元
流通市值：62.98亿元
总股本：192,589万股
流通股本：192,589万股
12个月最高/最低价：4.84元/2.99元

盈利预测（单位：百万元）

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入	5522.15	6651.43	8061.54
净利润	253.86	369.29	516.93
摊薄EPS	0.13	0.19	0.27

主要财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	18.9%	15.9%	18.3%	19.3%	19.8%
销售净利率(%)	3.1%	1.8%	4.6%	5.6%	6.4%
ROE(%)	3.0%	1.8%	5.1%	6.8%	8.7%
PE	57.14	73.87	24.81	17.05	12.18
PB	1.73	1.31	1.25	1.16	1.06