20260417-中国银河-皖维高新-600063.SH-_银河化工王鹏_公司点评丨皖维高新_600063_PVA全球供应格局生变_公司业绩有望多点开花_2页_313kb

皖维高新（600063）公司点评总结

核心内容概述

本报告对皖维高新（600063）2026年一季度的业绩表现及公司未来的发展前景进行了深入分析，指出公司业绩稳健增长，盈利能力同比改善，同时受益于PVA产业链价格上升及新材料项目逐步投产，公司成长空间广阔。

主要观点

1. 业绩稳健增长，盈利能力改善

• 2026年一季度营收：19.45亿元，同比微降2.84%。
• 归母净利润：1.36亿元，同比增长15.68%。
• 扣非归母净利润：1.24亿元，同比增长6.31%。
• 业绩增长驱动因素：尽管PVA及PVA光学薄膜均价同比分别下降14.87%和27.01%，但销量保持增长，PVA销量同比增长13.01%。
• 利润提升来源：醋酸乙烯、VAE乳液、可再分散性胶粉等产品量价齐升，其中醋酸乙烯销量同比增长42.86%，均价提升10.33%，带动收入同比增长57.61%。

2. PVA价格快速上涨，海外供给收缩利好国内龙头

• PVA价格趋势：自2026年初至4月14日，PVA价格从11700元/吨上涨至17500元/吨，累计涨幅约49.6%。
• 醋酸乙烯价格：从5935元/吨上涨至12477元/吨，累计涨幅约110.2%。
• 成本影响：同期电石价格下降63元/吨，乙烯价格上涨2800元/吨，电石法生产路线成本优势凸显，有利于一体化企业盈利。
• 海外情况：全球PVA海外产能约74.9万吨，主要采用乙烯法，受国际油价上涨影响，海外生产成本高企，可乐丽等龙头已上调价格。
• 国内优势：国内PVA凭借成本优势和多元原料优势，有望加速抢占海外市场。

3. PVA产业链涨价在途，新材料项目放量打开成长空间

• 短期涨价预期：PVA均价在2026年一季度为9358元/吨，环比上升4%，但仍低于去年同期水平，后续价格修复空间较大。
• 高景气产品：醋酸乙烯、VAE乳液等产品价格持续上涨，有望继续贡献业绩增长。
• 新材料项目进展：
  • 年产2000万平方米TFT偏光片用宽幅PVA光学薄膜项目已投产，填补国内高端光学膜市场缺口。
  • 年产2万吨汽车级PVB胶片和2万吨VAE可再分散乳胶粉项目逐渐放量。
  • 江苏皖维年产20万吨乙烯法功能性PVA树脂项目已启动建设，污水处理等配套工程中标。
  • 推进年产5000吨功能性PVA树脂、6000吨/年高性能PVA纤维等项目建设。
• 业绩表现：2026年一季度PVA光学薄膜产量同比增长15.16%，PVB中间膜销量同比增长35.29%，新材料产能逐步释放。

关键信息

• 公司业绩：一季度营收小幅下滑，但归母净利润和扣非归母净利润均实现增长。
• 产品价格：PVA及醋酸乙烯价格快速上涨，为公司带来盈利提升。
• 成本优势：电石法生产路线成本优势明显，有助于提升盈利空间。
• 海外市场机会：海外供给收缩、成本上升，国内龙头有望受益。
• 新材料布局：公司持续推进新材料项目建设，产品结构持续优化，成长空间显著。

风险提示

• 新产品市场推广风险
• 新技术装备风险
• 项目投资进度不及预期风险
• 涨价不及预期风险

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评级体系

• 评级标准：基于报告发布日后6至12个月内行业指数或公司股价相对市场表现。
• A股市场：以沪深300指数为基准。
• 推荐评级：相对基准指数涨幅超过10%。
• 中性评级：相对基准指数涨幅在-5%至10%之间。
• 回避评级：相对基准指数跌幅超过5%。

总结

皖维高新作为国内PVA行业龙头，在2026年一季度业绩表现稳健，受益于PVA产业链价格持续上涨及成本优势，盈利能力显著改善。同时，公司积极布局新材料领域，多个高附加值项目逐步投产，进一步拓展成长空间。未来，随着海外供给收缩和国内成本优势的凸显，公司有望在全球PVA市场中占据更大份额，实现业绩多点开花。