20230108-国信证券-芒果超媒-300413.SZ-看好公司2023年综艺内容储备_业绩有望逐季改善_10页_1mb

芒果超媒 (300413.SZ) 总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）是一家以湖南卫视和芒果TV为核心内容平台的数字媒体公司，其2023年内容储备丰富，涵盖综艺节目、大型晚会和纪录片等多个领域。公司维持“买入”评级，认为其2023年业绩有望持续环比改善，主要依赖于内容表现和业务结构调整。

主要观点

1. 2023年内容储备丰富
   公司在“暖冬品鉴”内容IP分享会上发布了31款重点内容，包括综艺节目、大型晚会和纪录片。内容分为四大赛道：

   • 音综赛道：《乘风破浪4》、《披荆斩棘3》、《声生不息·宝岛季》、《时光音乐会2》等。
   • 慢综和热血综艺：《向往的生活》、《中餐厅》、《再见爱人3》、《你好星期六》、《无名之辈》、《真正的勇士》等。
   • 推理竞技综艺：《大侦探8》、《密室大逃脱5》、《女子推理社》、《推理开始了》等。
   • 圈层定制综艺：《这一波好6》、《城市中的桃花源》、《宠爱同行》、《好样的！国牌》、《鲜生厨房》、《爸爸当家2》、《快乐再出发2》、《初入职场的我们3·就业季》等。

2. 2023年内容上线节奏可控
   公司对内容的上线时间进行了合理规划，确保内容的持续输出和高兑现率。

3. 互联网视频业务有望修复
   预计公司广告业务将随行业实现β层面的修复，会员和内容制作业务增速取决于内容表现，公司季度业绩有望持续改善。

4. 公司盈利预测
   根据国信证券的预测，2022-2024年公司归母净利润分别为21.43亿、25.05亿和28.87亿，增速分别为1.4%、16.9%和15.3%。预计EPS分别为1.14元、1.34元和1.54元，对应PE分别为29倍、25倍和22倍。

5. 目标市值测算
   采用分部估值法，预计公司2023年目标市值在603-730亿之间，对应目标价32-39元。分业务估值如下：

   • 互联网视频业务（会员+广告）：423-517亿，PS法估值4.5-5.5倍；
   • 互联网视频业务（运营商）：123-146亿，PE法估值11-13倍；
   • 内容电商业务：31-35亿，PE法估值14-16倍；
   • 内容制作业务：26-33亿，PE法估值20-25倍。

关键信息

• 2022年表现回顾：芒果TV在2022年保持全网有效播放量和上新有效播放量的正增长，是唯一保持增长的平台。会员有效播放增速达21%，广告业务受宏观经济和疫情等影响承压。
• 2023年展望：公司通过内容创新和业务优化，有望实现业绩的持续修复，尤其是综艺内容表现优异，有望带动会员和广告业务增长。
• 风险提示：
  • 剧综恢复周期偏长；
  • 影视剧集业务表现不及预期；
  • 会员增长不及预期；
  • 新赛道尚无业绩兑现。

分部估值表

可比公司PE估值

财务预测与估值指标

投资建议

公司作为综艺内容龙头，2023年内容储备丰富，业务结构优化，预计业绩持续改善。我们维持“买入”评级，目标价32-39元，对应目标市值603-730亿。投资者应关注内容表现和业务增长情况，同时注意潜在风险。