20210809-天风证券-芒果超媒-300413.SZ-_哥哥_综艺官宣_剧集渐入佳境_国有媒体平台更注重价值引领_3页_730kb

报告摘要

芒果超媒（300413）总结

核心内容概述

芒果超媒作为一家国有背景的媒体平台，近年来在内容制作和平台运营方面表现突出。2021年8月，公司官宣了多档综艺节目上线，包括《披荆斩棘的哥哥》，并公布了全阵容，涵盖黄贯中、林志炫、陈小春、言承旭、尹正等33位嘉宾。此外，《女儿们的恋爱》第四季、《再见爱人》、《中餐厅》第五季等节目也于近期开播，8月综艺排播丰富，有望带动用户活跃度回升。

在剧集方面，季风剧场第三部作品《我在他乡挺好的》获得优秀口碑，豆瓣评分达8.3分，知乎知友推荐率高达91%，以大城市漂泊生活为题材引发观众共鸣。古装剧《与君歌》8月8日上线，芒果TV独播，上线首日即登上猫眼剧集热度榜第一。8月还将上线青春剧《暗格里的秘密》，进一步丰富内容生态。

主要观点

内容驱动增长：芒果TV在内容制作上持续发力，综艺与剧集并重，多档节目上线有望提升用户活跃度和平台吸引力。
政策红利：受益于国有媒体融合发展政策及民企互联网反垄断政策，公司在政策层面具有明显优势。
价值观引领：作为国有媒体，芒果TV在节目制作和价值观倡导方面表现稳健，符合监管导向，尤其在饭圈及偶像选秀类综艺监管背景下，公司未涉足相关领域，避免了潜在风险。
资本运作：公司定增已于6月获证监会通过，预计募集资金不超过45亿元，其中40亿元用于影视综艺等内容资源投入，支持后续内容储备和平台发展。
财务表现稳健：公司营收和净利润持续增长，尤其在2021年预计实现30.11%的净利润增速，盈利能力逐步增强。

关键信息

8月内容排播

综艺：
- 《披荆斩棘的哥哥》8月上线，阵容强大。
- 《女儿们的恋爱》第四季、《再见爱人》、《中餐厅》第五季等节目陆续开播。
剧集：
- 《我在他乡挺好的》口碑优秀，豆瓣评分8.3分。
- 《与君歌》8月8日上线，热度高。
- 《暗格里的秘密》8月10日上线。

财务预测

营业收入：
- 2019年：12,500.66百万元
- 2020年：14,005.53百万元
- 2021E：18,847.44百万元
- 2022E：23,491.95百万元
- 2023E：27,603.05百万元
净利润：
- 2019年：1,156.29百万元
- 2020年：1,982.16百万元
- 2021E：2,578.90百万元
- 2022E：3,265.44百万元
- 2023E：3,927.31百万元
净利润增长率：
- 2021E：30.11%
- 2022E：26.62%
- 2023E：20.27%
每股收益（EPS）：
- 2021E：1.45元
- 2022E：1.83元
- 2023E：2.21元
市盈率（P/E）：
- 2021E：37.42倍
- 2022E：29.55倍
- 2023E：24.57倍

估值与财务比率

市净率（P/B）：
- 2021E：6.47倍
- 2022E：5.41倍
- 2023E：4.51倍
EV/EBITDA：
- 2021E：16.94倍
- 2022E：12.11倍
- 2023E：10.49倍
毛利率：
- 2019年：33.73%
- 2020年：34.10%
- 2021E：34.34%
- 2022E：34.63%
- 2023E：34.72%
净利率：
- 2019年：9.25%
- 2020年：14.15%
- 2021E：13.68%
- 2022E：13.90%
- 2023E：14.23%
ROE：
- 2019年：13.16%
- 2020年：18.72%
- 2021E：17.30%
- 2022E：18.30%
- 2023E：18.37%
资产负债率：
- 2019年：48.36%
- 2020年：44.87%
- 2021E：40.63%
- 2022E：34.99%
- 2023E：30.49%

投资建议

评级：买入（维持评级）
目标价格：未提供
当前价格：54.2元
预期表现：公司2021年将继续处于发展快车道，关注后续剧集及重点综艺对会员数的拉动效果。

风险提示

会员及流量增长不达预期
综艺影视项目进度不达预期
广告主投放意愿具有不确定性
行业监管趋严可能影响业务发展

结论

芒果超媒凭借丰富的内容排播、稳健的财务表现及政策支持，有望在2021年实现持续增长。公司在内容制作和平台运营方面展现出较强的竞争力，未来在剧集新业态、电商、线下娱乐等领域的探索，将有助于用户破圈及多元变现模式的构建。尽管面临一定的风险，但其在国有媒体融合发展政策下的优势明显，预计将继续保持良好的发展态势。

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