20201227-天风证券-芒果超媒-300413.SZ-莫为浮云遮望眼_芒果仍处于优质发展期_5页_956kb

芒果超媒（300413）总结

核心内容

芒果超媒（股票代码：300413）作为一家国有控股的传媒企业，正经历媒体深度融合发展的关键阶段。公司于2020年12月14日获得湖南省文资委原则同意，将其持有的5.26%股份（9365万股）协议转让给阿里创投，转让价格为66.23元/股，总价款达62.02亿元。该协议转让已按计划推进，且阿里作为重要股东，其持股比例不足以影响芒果的经营独立性。

在政策层面，国家鼓励国有媒体融合发展，支持通过市场机制引入积极股东，以增强媒体的竞争力和可持续发展能力。芒果超媒作为湖南广电体系内的新媒体平台，被赋予“建设主流新媒体集团”的重要使命，体现出其在国家战略中的关键地位。

主要观点

• 反垄断调查影响有限：尽管市场监管总局对阿里巴巴集团实施反垄断调查，导致其股价下跌，但对芒果超媒的协议转让影响较小，反而可能带来积极影响。
• 内容与电商双轮驱动：2021年芒果TV内容储备丰富，预计推出多部优质综艺和周播剧，同时“小芒”电商平台开启公测，具备打造“视频+内容+电商”新生态的潜力。
• 政策红利明显：芒果作为国有背景平台，直接受益于国家对媒体融合发展的支持政策，有望在反垄断背景下获得更多的发展机会。
• 投资建议：公司基本面稳健，内容与电商布局积极，预计2020-2022年净利润分别为18.06亿、21.68亿、26.34亿，估值分别为63.1x、52.6x、43.3x，维持“买入”评级。

关键信息

协议转让进展

• 芒果传媒于2020年9月28日披露拟协议转让部分股权。
• 10月31日公开征集受让方。
• 12月3日确认阿里创投为受让方。
• 12月14日湖南省文资委原则同意转让。

股权结构与政策支持

• 阿里创投受让5.26%股份，持股比例不足以影响芒果的经营独立性。
• 国有媒体融合发展是国家政策方向，支持引入积极股东，增强平台竞争力。

内容与电商布局

• 综艺内容：2021年将上线《乘风破浪的姐姐2》《披荆斩棘的哥哥》等新IP项目，以及《明星大侦探7》《密室大逃脱3》等经典IP项目。
• 剧集内容：与湖南卫视联动，打造台网联动周播剧新样态，预计推出十部短剧，每季12集，每周2集。
• 电商进展：小芒APP于2020年12月15日开启公测，聚焦生活方式内容，通过种草推荐吸引用户，为平台打开更多变现渠道。

财务预测

• 2020-2022年净利润：18.06亿/21.68亿/26.34亿，同比增长56.2% / 20.1% / 21.5%。
• 估值：2020年市盈率63.11x，2021年52.57x，2022年43.26x。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来表现良好。

风险提示

• 会员及流量增长不达预期。
• 综艺影视项目进度不达预期。
• 广告主投放意愿具有不确定性。
• 电商推进效果不达预期。
• 行业监管趋严。
• 阿里创投拟受让股份能否实施完成存在不确定性。

结构与趋势

• 战略协同：芒果与阿里、中移动等平台级公司合作，实现资源互补，推动平台发展。
• 用户破圈：通过内容与电商布局，芒果有望吸引更多用户，拓展变现渠道。
• 政策支持：国家对媒体融合发展的支持，使得芒果作为国有背景平台更具优势，未来发展可期。

总结

芒果超媒正处于优质发展期，受政策支持，具备良好的发展前景。尽管阿里反垄断调查可能对市场情绪有所影响，但对芒果协议转让影响有限，且有利于其未来发展。公司内容与电商布局积极，未来增长潜力较大，财务表现稳健，估值合理，投资建议为“买入”。同时，公司也面临一定的风险，如会员增长、广告投放、电商效果等，需持续关注。