证券行业7月经营数据点评：业绩回落，龙头恒强_8页_685kb

业绩回落，龙头恒强 —— 证券行业7月经营数据点评总结

核心内容

2019年7月，证券行业整体业绩出现环比下滑，但1-7月累计净利润增速依然显著。市场震荡导致券商多线业务表现疲软，但资本市场改革持续推进和流动性边际放松仍支撑板块中长期发展。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 7月券商板块下跌2.74%，落后于上证指数(-1.56%)。
  • 次新股表现疲软，如华林证券、天风证券、长城证券等跌幅较大。
  • 29家可比上市券商7月合计营收176.74亿元，环比下降15.09%；净利润64.51亿元，环比下降7.66%。
  • 1-7月累计营收1318.04亿元，同比增长35.45%；累计净利润531.16亿元，同比增长41.78%。

• 单月净利润排名：

  • 中信证券（7.24亿元）、海通证券（6.35亿元）、中信建投（6.18亿元）位列前三。
  • 国元证券（354.11%）、方正证券（173.97%）、西部证券（170.58%）净利润增速显著领先，主要受益于6月低基数效应。

• 累计净利润排名：

  • 国泰君安（56.83亿元）、中信证券（55.44亿元）、海通证券（49.01亿元）为上半年净利润表现最优的券商。
  • 国海证券（1018.58%）、中信建投（515.02%）、东吴证券（391.73%）净利润增速领先。

分业务情况

2.1 经纪与信用业务

• A股日均成交额为4308亿元，环比下降13.13%，1-7月日均成交额降至5836亿元，为今年3月以来首次跌破6000亿元。
• 融资融券余额为9086亿元，环比仅下降0.24%，下滑趋缓。

2.2 投行业务

• IPO承销金额为445.10亿元，环比增长240.40%，主要由科创类企业集中上市带动。
• 债券承销金额为2291.46亿元，环比上升30.16%，其中企业债发行规模增长50.11%至269.90亿元。

2.3 资管业务

• 7月券商共发行445只资管产品，发行规模为57.79亿份。
• 产品结构方面，股混基金占比6.74%，债券型和货币型分别占33.71%和48.31%，另类投资型基金占比升至11.24%。

2.4 自营业务

• 上证综指单月下降1.56%，创业板指上涨3.90%，股指分化严重。
• 债市基本持稳，中证综合债指数环比上涨0.39%，可转债表现较好。

投资建议

• 板块表现：近期券商板块上行动能有所衰弱，主要受中美贸易摩擦和全球避险情绪升温影响。
• 中长期逻辑：资本市场改革推进和流动性边际放松仍是支撑板块走强的核心因素。
• 估值分析：当前券商板块PB已调整至1.6倍，龙头券商PB低至1.2-1.8倍，具备较高配置价值。
• 推荐券商：首推综合实力领先的龙头券商中信证券和海通证券，维持“强于大市”评级。

风险提示

• 外部风险：地缘政治风险可能激发全球避险情绪，影响市场交投活跃度。
• 政策风险：资本市场改革进展不达预期可能对券商业务产生负面影响。

附录：部分券商经营数据一览

估值表

投资评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

承诺与免责

• 报告内容为研究员个人研究观点，不构成投资建议。
• 报告不承担任何法律责任，仅作为信息参考。