20180608-申万宏源-上市券商2018年5月经营数据点评_5月业绩显著改善_静候龙头中报佳音_5页_590kb

报告摘要

2018年5月上市券商经营数据总结

核心内容

2018年5月，上市券商整体业绩显著改善，营收与净利润同比和环比均出现增长，符合市场预期。截至6月6日，共有24家上市券商披露了5月财务数据，单月合计营收123.1亿元，环比增长13.2%；净利润46.4亿元，环比增长12.9%。在可比口径下，21家券商5月营收合计115.6亿元，同比增长15.9%；净利润合计44.5亿元，同比增长20.4%。尽管1-5月累计营收同比下降3.8%，净利润同比下降10.2%，但5月业绩的改善表明行业正逐步复苏。

主要观点

龙头券商表现突出：5月营收前三为国泰君安（16.1亿元）、中信证券（15.0亿元）、海通证券（14.1亿元）；净利润前三为海通证券（9.3亿元）、国泰君安（5.6亿元）、广发证券（5.0亿元）。部分券商如海通证券、招商证券、兴业证券、西部证券、东北证券等实现了营收与净利润的双增长。
市场环境温和，股权融资承压：5月日均股票成交额为4065亿元，同比增长0.6%，环比下降10.8%；日均两融余额同比增长11.3%，月末两融余额同比增长13.7%，显示市场融资活动有所回暖。
债券承销持续升温：5月证券行业债券承销规模达2741亿元，同比增长4.7%。其中，公司债承销规模同比增长163%，ABS承销额同比增长34%。预计全年债券承销规模将有显著增长。
股权融资短期承压，CDR落地可期：5月IPO规模为300亿元，同比增加81%；再融资规模为91亿元，同比下降77%。若下半年CDR落地，将为券商带来新的业绩增长点。
自营业务回暖：主要股票指数5月收涨，中证全债指数上涨0.17%，显示债市持续回暖。

关键信息

5月业绩数据概览

上市券商	5月营收（亿元）	5月净利润（亿元）	1-5月累计营收（亿元）	1-5月累计净利润（亿元）	营收同比	净利润同比	营收环比	净利润环比	营收累计同比	净利润累计同比
中信证券	15.01	4.90	81.59	33.57	13.2%	-9.2%	-26.1%	-46.7%	19.6%	29.8%
国泰君安	16.06	5.64	82.31	33.10	33.4%	-6.6%	54.8%	46.5%	17.9%	-1.9%
海通证券	14.06	9.33	48.77	28.38	17.4%	30.8%	67.7%	100.4%	-4.9%	-4.9%
招商证券	9.39	3.89	38.73	16.50	40.6%	27.3%	48.0%	40.0%	4.0%	-7.3%
广发证券	10.52	5.01	47.66	214.09	-1.7%	10.4%	-3.3%	-20.8%	-21.1%	-20.0%
兴业证券	6.91	4.06	16.11	60.97	69.9%	223.4%	267.5%	1239.6%	-35.9%	-41.6%
东北证券	12.61	2.40	70.37	14.45	51.8%	294.1%	-3.1%	31.7%	0.2%	-37.3%

投资建议

重申看好中信证券：作为大金融组合的首选标的，中信证券在1-5月累计营收与净利润均实现增长，预计中报业绩将持续报喜。
推荐广发证券、海通证券：这两家券商在5月业绩表现良好，具备一定的增长潜力。
估值优势：当前板块PB估值为1.37倍，处于历史底部，具有较高安全边际，且龙头券商估值溢价并不显著，建议积极布局。

长期与短期展望

长期：随着多层次资本市场体系的建设，证券公司做市交易和产品创设业务将快速成长，龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等优势，将率先通过提高杠杆倍数来提升ROE水平。
短期：资管新规下银行结构性存款快速发展，券商场外期权业务新规出台，业务门槛提升，利好资金实力和风控能力更强的龙头券商。叠加CDR落地及做市交易带来的业绩增量，龙头券商短期业绩有望进一步改善。

估值比较表

简称	股票代码	所属行业	评级	股价（2018/6/7）	EPS 17A	EPS 18E	EPS 19E	PE 17A	PE 18E	PE 19E	PB
中信证券	600030.SH	证券II	买入	19.00	0.94	1.09	1.26	20	17	15	1.52
海通证券	600837.SH	证券II	增持	10.53	0.75	0.81	0.88	14	13	12	1.02
国泰君安	601211.SH	证券II	增持	16.78	1.13	1.24	1.37	15	14	12	1.17
广发证券	000776.SZ	证券II	增持	14.4	1.13	1.20	1.35	13	12	11	1.27
光大证券	601788.SH	证券II	增持	12.05	0.65	0.76	0.85	19	16	14	1.12
招商证券	600999.SH	证券II	增持	15.79	0.86	0.94	1.06	18	17	15	1.32
长江证券	000783.SZ	证券II	增持	6.33	0.28	0.33	0.39	23	19	16	1.26
东方证券	600958.SH	证券II	增持	10.75	0.51	0.50	0.57	21	22	19	1.43
兴业证券	601377.SH	证券II	增持	6.05	0.29	0.34	0.40	21	18	15	1.16