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美国2月非农数据点评：加息必要条件已达成

核心内容

美国2022年2月非农就业数据公布后，显示劳动力市场持续强劲修复，为美联储加息提供了必要条件。主要数据如下：

• 新增非农就业人口：67.8万，高于市场预期；
• 失业率：3.8%，低于市场预期的3.9%；
• 劳动参与率：62.3%，较上月略有上升；
• 平均时薪同比增长：5.1%，低于市场预期。

这些数据表明，美国劳动力市场正逐步接近疫情前水平，且显示出强劲的复苏迹象。

主要观点

1. 劳动力市场强劲修复

• 美国新增非农就业人数持续增长，2月数据较上月提升21.1万人，且对2021年12月和2022年1月的就业数据进行了上修，累计修正达9.2万人。
• 失业率降至3.8%，接近疫情前的3.5%，显示就业市场逐步改善。
• 劳动参与率小幅上升至62.3%，总体就业率达59.9%，表明更多人重返工作岗位。

2. 行业结构带动就业增长

• 主要贡献行业：休闲和酒店业、专业和商业服务、医疗保健、建筑业，合计新增就业39.8万人，占新增总数的58.7%。
• 疫情相关行业：休闲和酒店业在防疫措施放松后迅速恢复，带动就业人数大幅增加。
• 其他行业：运输仓储业、零售业也表现较好，显示经济需求端持续火热。
• 信息业与政府就业：新增较少，可能反映结构性调整或政策影响。

3. 薪资增长与“工资—通胀螺旋”风险

• 平均时薪：同比增长5.1%，低于市场预期，表明薪资上涨压力有所缓解。
• 薪资结构：由于休闲和酒店业平均薪资较低，拉低了整体薪资水平，不能真实反映市场热度。
• 实际薪资涨幅：休闲和酒店业薪资同比增长超过10%，显示该行业薪资压力较大。
• 风险提示：需警惕“工资—通胀螺旋”风险，若薪资持续上涨，可能推高通胀，影响美联储政策路径。

关键信息

• 劳动力市场缺口：与疫情前相比，仍有不到210万的就业缺口，但修复速度较快。
• 美联储政策预期：加息必要条件已达成，预计3月将开启加息，全年可能加息3-4次，节奏为前期较快，后期放缓。
• 紧缩政策路径：首次加息后，将开始讨论并实施缩表操作。
• 鲍威尔表态：美联储主席鲍威尔强调，紧缩政策可以抑制需求，而不伤害劳动力市场。

风险提示

• 国际局势：俄乌冲突可能引发通胀超预期；
• 新冠疫情：疫情形势大幅恶化可能影响劳动力市场修复进程。

图表说明

• 图表1：美国新增非农就业最近连续上修，显示数据修正趋势；
• 图表2：失业率与劳动参与率指标逐步改善，表明劳动力市场趋于稳定；
• 图表3：休闲和酒店业等新增就业较多，突出疫情后复苏行业；
• 图表4：55岁以上人口劳动参与率开始回升，显示部分群体重返职场；
• 图表5：时薪增长速度放缓，显示薪资上涨压力有所减轻；
• 图表6：休闲和酒店业等时薪较低，说明薪资结构存在扭曲。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不全或存在重大不确定性，无法给出明确评级。

分析师简介

• 何宁：华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士；
• 研究经历：2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年为最佳分析师团队核心成员。

重要声明

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