家电行业2022年度投资策略：业绩改善在即，赛道景气依旧-20211208-西部证券-39页_990kb

业绩改善在即，赛道景气依旧 - 家电行业2022年度投资策略总结

核心内容概述

2021年家电行业整体表现平淡，股价表现低迷，尤其是白电龙头跌幅较大。尽管部分新兴品类如清洁电器、集成灶等保持较高增长，但整体需求受到地产销售不佳和原材料价格大幅上涨的影响，盈利承压。展望2022年，家电行业需求总体平稳，部分高景气赛道将继续增长，盈利端有望改善，板块估值具有吸引力，建议增持。

主要观点

• 2021年行业表现：
  家电板块整体涨幅倒数第一，其中白电跌幅最大。清洁电器、集成灶等新兴品类表现抢眼，成为少数增长亮点。整体估值处于历史低位，安全边际显著。

• 2022年行业展望：

  • 白电：空调内销有望回暖，主要受2019年大促需求透支效应减弱及库存消化影响。高端化趋势持续，卡萨帝、COLMO等品牌增长强劲，内资品牌逐步抢占外资市场份额。
  • 大厨电：集成灶和洗碗机作为结构性亮点，预计将继续加速渗透。集成灶功能集成、空间利用率高，洗碗机则因疫情催化和产品力提升，具备长期增长潜力。
  • 小家电：厨房小家电在消化高基数后，预计实现平稳增长。清洁电器，尤其是扫地机器人和洗地机，由于产品力提升和消费升级，预计继续保持高增长。

• 盈利改善预期：
  原材料和海运成本压力逐步缓解，白电龙头通过提价控费有效减少盈利受损程度，预计2022年整体盈利能力将有所改善。

关键信息

白电板块

• 空调：2021年内销增速放缓，外销表现优于内销。预计2022年内销将回暖，出货端改善。
• 高端化：卡萨帝品牌表现突出，收入增长快，产品均价逐步接近国际品牌，未来有望继续提升。
• 市占率变化：国产品牌在空调、冰箱、洗衣机市场中市占率逐步上升，外资品牌市占率下降。

大厨电板块

• 集成灶：渗透率提升显著，2021年销额同比增长51%，均价提升13%。预计2025年渗透率将达24.7%，行业规模预计达539亿元。
• 洗碗机：2021年销额同比增长14.06%，销量增长1.58%。国内渗透率低，但产品力强，未来有望提升至与烟灶相当的水平。
• 传统烟灶：需求趋于平稳，主要依靠价格上涨支撑。

小家电板块

• 厨房小家电：受高基数影响，2021年增速放缓，但2022年有望回暖。传统品类如电饭煲、电压力锅表现稳定，新品类如空气炸锅、破壁机等持续为行业注入新动能。
• 清洁电器：市场规模快速增长，2020年达240亿元，2021年销售额达136亿元，同比增长40.2%。自清洁产品占比提升，带动均价上涨，预计2022年渗透率将从25%提升至50%。

投资建议

• 推荐标的：海尔智家、美的集团、老板电器、科沃斯、石头科技。
• 板块估值：整体处于历史低位，安全边际显著，布局时机合适。
• 增长亮点：集成灶、洗碗机、清洁电器等新兴赛道将继续保持高增长，成为未来业绩增长的主要驱动力。

风险提示

• 地产销售低迷：可能对家电需求产生持续压制。
• 原材料价格波动：铜等大宗原材料价格可能再次上涨，影响盈利能力。
• 市场竞争加剧：新兴品类竞争激烈，需关注市场份额变化。

总结

2022年家电行业将呈现“需求总体平稳，亮点继续闪耀”的格局。白电高端化趋势持续，空调内销有望改善；大厨电中，集成灶和洗碗机加速渗透；小家电在消化高基数后回归稳态，清洁电器则成为高增长引擎。随着成本压力缓解和产品力提升，行业盈利有望改善，板块估值具备吸引力，建议投资者关注核心标的并布局高景气赛道。